22Q4 银行板块偏股型基金持仓占比较Q3 提升0.15pct 至2.96%，宁波银 行、平安银行获大幅加仓。A/H 银行板块PB 估值自去年11 月以来有所修 复，目前仍处2010 年来低位，配置价值显著。地产政策发力+消费稳步复 苏+开门红可期，看好板块修复行情，个股推荐：1）受益于地产链按揭贷款 需求复苏的招商银行（AH）、工商银行（AH）、建设银行（AH）、成都银行； 2）受益于消费贷款需求复苏的平安银行、宁波银行、南京银行。

投资建议：春节期间数据显示，国内旅游出行人数、旅游收入分别同比上升 23.1%、30%，恢复至 2019 年的88.6%、73.1%，经济回归正轨的迹象明显。 同时稳增长的政策持续发力，各地房地产政策陆续放松，银行业务扩张的积极 信号频发。当前，银行板块估值0.5x PB，较去年11 月已修复7.5%，但仍处 于2010 年以来较低水平，估值分位数为3%，在经济复苏背景下修复空间可 观。建议关注业务布局成熟，有可持续盈利能力的招商银行，基本面向好、零 售业务占优的常熟银行、邮储银行，以及区域性银行中发展态势较好的宁波银 行、成都银行、江苏银行。维持行业“同步大市”的评级。

本次修订首次明确贷款期限结构。根据“三办法一规定”，流动资金贷款期限不得超过3 年。固定资产贷款期限 原则上不超过10 年，个人消费贷款、经营贷款期限均不超过5 年，对贷款期限进行明确划分，有利于银行优化 贷款期限结构。此外，本次修订在支付、资金监管等方面做出了进一步规范，主要包括强调资金挪用监管、流动 资产贷款不可用于股东分红与金融资产投资等。

政策持续发力+消费稳步复苏+开门红可期，看好银行加配机遇。银行1 月信 贷投放开门红情况整体反馈较为积极，资产质量压力最大时点或已过，我们 认为后续按揭贷款、消费贷款需求修复节奏对银行估值修复更为重要。按揭 端，需求侧政策刺激逐步显效，2023 年1 月以来二手房销售复苏势头强劲； 消费贷款端，春运出行显著修复，消费贷有望显著反弹。地产政策发力+消 费稳步复苏+开门红可期，看好板块修复行情，个股推荐：1）受益于地产链 按揭贷款需求复苏的招商银行（AH）、工商银行（AH）、建设银行（AH）、 成都银行；2）受益于消费贷款需求复苏的平安银行、宁波银行、南京银行。

要闻回顾&下周关注：1）首套房利率机制进一步完善，因城施策支持需求改善。1 月5 日，央行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机 制。此次首套房贷利率长效机制的建立是去年9 月政策的时限延续，符合因城施策 的政策导向，有利于降低居民购房成本，缓解部分楼市压力，有利于推动房地产市 场的复苏。对于银行而言，有望推动按揭贷款需求的回暖，而在定价方面，该政策 主要针对首套房贷利率，与直接调降LPR 相比，主要影响新增房贷利率，因而对于 银行净息差的负面扰动更小。展望而言，目前房地产市场的信心仍然不足，我们预 计后续会有更多利好的需求端的政策出台，推动需求端复苏。2）央行工作会议召 开，首次提到加大金融对国内需求和供给体系的支持力度。会议对于23 年货币政策 定调“精准有力”，更注重解决经济在疫情后时代的结构性问题，预计结构性货币 政策将继续发挥作用，对部分薄弱领域进行精准支持。值得注意的是，本次会议特 别提到“多措并举降低市场主体融资成本”，表明降成本以实现宽信用支持经济增 长仍然是2023 年货币政策的核心目标之一。重要公司公告：无锡银行完成20 亿定 增发行，华夏银行副行长任职资格获核准，江苏银保监局核准江苏省投资管理有限 责任公司江苏银行股东资格。下周关注：央行公布12 月金融统计数据。

自2010 年以来，一共经历过三次地方政府性债务审计工作（分别在2011 年、2013 年和2014 年）；经历过一次地方政府隐性债务统计认定工作（在2017- 2018 年）；经历过一次隐性债务化解工作的再审视和新框架界定（在2021 年， 银保监15 号文出台）。

北京时间2 月2 日凌晨，美联储公布了2 月FOMC 会议声明，加息放缓至 25bp，符合市场预期。基于声明的措辞修正和记者会表态，我们认为本次 FOMC 会议重点在于美联储承认通胀放缓趋势并暗示加息接近终点。

1 月美联储加息25BP 且官方表态中指向未来可能仍有1 次以上的加息，我们认为鲍威尔态度相对中性，对加息的表述实际并未超出12 月点阵图范畴且并未完全锁死年内 降息的可能性。虽然联储当前态度中性，但我们认为应关注欧洲潜在的金融稳定压力， 一旦欧债风险开始发酵可能成为当前联储决策框架外的超预期冲击因素并影响加息节奏，政策存在加速转向的可能。