非银板块估值进入布局区间，后续关注中报超预期和稳增长政策催化。从全年景气度看，寿险仍是景气度确定性强、政策干扰小且 beta 属性明显的品种，6月保费数据披露确认 2 季度新单高增，预计寿险中报超预期。部分上市券商披露中报预增，整体略超预期，预计上市券商整体中报净利润同比+18%，下半年低基数带来增速扩张。公募降费政策公布，产品端靴子落地，关注券商板块底部机会。多元金融方面，推荐盈利稳健且高股息标的江苏金租。

本周新房成交同环比降幅均收窄。40城新房成交面积为258.0万平方米，环比下降9.1%，同比下降30.7%，同比降幅较上周收窄了1.45个百分点。一、二、三四线城市新房成交面积环比增速分别为8.2%、-16.9%、-7.0%，同比增速分别为-12.6%、-37.9%、-34.9%，一、三四线城市同比降幅较上周分别收窄了11.4、6.4个百分点，二线城市同比降幅较上周扩大了5.8个百分点。

2023 年上半年样本理财子发行 2051 只产品，其中混合类略微下降，而固收类和权益类波动上升;市场集中度下降，部分理财子在 2023 年开始发力。整体来看，风险等级 PR1、PR2 的比例显著增加，风险等级下降;基准利率和利差也均随风险等级呈下行趋势，6 月份已达近两年的低位:期限结构中 T+0 和 3-6个月的产品略有增加;创新产品发行量在下降，理财子布局各有重心。2023 年下半年，随着稳增长政策落地和客户风险偏好提升，预计理财子资产配置风险偏好提高:基准利率提高，风险等级提升，规模实现正增长。

首发与扩募双轮驱动下，启航三年，公募 REITs 规模持续扩容且底层资产日趋丰富，窗口机遇显现。在此背景下，近期，多家基金管理人纷纷发布公告，宣布将积极筹备 REITs 指数基金发行和FOF基金相关投资准备工作，正式将公募 REITS入投研视野。长江战略数据联合建筑团队于2023年3月份推出REITS 系列指数有望为REITS产品化及机构配置提供参考。

6月以来，美元持续下行，近期更是加速回落、跌破 100 关口。道胀低预期、美联储官员放够下，加息预期的大幅降温，无疑是美元快速下行的主要驱动。一方面，6 月美国 CP1、核心 CP| 分别超预期回落至 3.0%、4.8%; 另一方面.6 月非农公布后，美联储官员“鸽”声渐起。截至7 月 13 日，市场对9 月加息预期下修至 12%，美元也随之大幅回落。本轮下行中，出现了一些“异象”: 美价与美元走势一度出现分化:美欧基本面的分化也不支撑美元走弱。美债与美元走势一度出现分化，美债大幅上行 45bo、美元却明显贬值，本轮的背离，并非源自欧债收益率更快上行的影响，10Y德价收益率仅上行 35bp，美德利差也在走阔。基本面上,美国经济初性显现、欧元区进一步走弱，也与美元走势背离。

中国经济延续平稳中缓回升态势。从中国经济持续增长的机理上看，消费不足并非中国经济增长障碍，资太不足才是困扰中国经济发展的问题所在。中国经济转型“瓶颈”和关键阳点为楼市问题处理、债务风险化解和关键产业突破，改革开放初期“瓶颈”加大经济波动性不同，当前存在“瓶颈”延长了经济转型和底部时间基于产业成熟前期的市场结构变化，下半年中国物价将延续低迷:通胀回落中结构改善，工业经济整体效应将回升。宏调政策体系集中于降成本，货币政策重在流动性分布结构调整，货币“二分法”效应逐渐呈现。资本市场中枢抬升。经济平稳+通胀下行，将带来利率曲线高度下行，从而带动资本市场估值中权抬升。注册制下融资节奏表现平稳，上半年资本市场运行表现稳中偏暖，下半年将需要平稳回暖趋势，但市场结构或将发生变化:与科技行业相比，利率下行的估值提升效应较受益于传统行业。下半年，中国信用利差或延续季节性低位运行，固收市场回升确定性较高。在大类资产配置方面，继续高配债券、股票，低配货币，减配商品和房产。

虽然因去年的低基数，Q2 经济增速仍然超过 Q1，但从支出法角度的月度经济数据看，进入Q2之后，经济动能出现了相对明显的走弱。消费方面，在经过Q1的报复性增长后，4 月和5月和6 月社零同比持续不及市场预期 (其中 4月和5月社零因去年的低基数同比录得较高值)，环比上分别录得2011 年以来 (共13年) 同月的倒数第 3、倒数第 3 和倒数第 1位，显示消费动能持续走弱。出口方面，Q1积压订单释放完成后，全球经济放缓对我国出口的压制作用开始体现，5 月、6 月连续2个月出口录得负值，且均低于市场预期。投资方面，制造业投资保持韧性、基建投资继续维持高增速，但Q1降幅有所缩窄的房地产投资在02各月降幅总体加深，未来仍存在较大不确定性。综合来看，在进出口对经济的支撑力度减弱、消费修复速度明显放缓和房地产投资修复速度偏慢的叠加下，后续经济动能回升关键在稳增长政策的效力。

二季度经济低位企稳。上半年 GDP 同比增速 5.5%，对应两年复合增速4.0%，与5%年度目标所对应的4%两年复合增速基本持平。其中，二季度GDP 同比增速6.3%，略低于市场预期，两年复合增速也回落至 3.3%，指向经济动能较一季度有所转弱。值得注意的是，尽管季度数据弱于预期，但单月数据普遍逐月改善，反映景气在6月开始逐步企稳。

6 月金融数据超预期，呈现出总量强、结构优的特点。稳经 济政策持续落地发力，预计市场经济预期将逐步明朗，在银行中 报即将披露的重要窗口期，量质齐升的超预期金融数据，为银行 板块估值修复营造积极有利的外部大环境。国有行依赖“中特估” 主题与不差的基本面表现恢复至0.7 倍以上，比价效应出现后进 一步助推基本面更为强劲、成长性更为突出的优质区域性银行估 值向上突破。

政府债拖累但信贷改善，6月社融超预期。6月社融新增 4.22万亿元， 超出市场预期（万得一致预测3.22 万亿元）。新增社融同比少增9859 亿元，主要源于高基数下政府债拖累，而人民币贷款为主要贡献项。6 月末社融存量同比增长9%，增速较上月下降0.5pct。