7月11日，央行发布 2023 年 6 月金融统计数据。6 月新增社融 4.22 万亿元，低于市场预期的 3.22 万亿元，同比少增 9859 亿元；社融存量同比增速较上月下滑 0.5pct 至 9.0%。结构方面，人民币贷款和直接融资新增为正，外币贷款和表外融资皆新增为负；人民币贷款同比多增，外币贷款同比少减，直接融资同比少增，表外融资同比多减。

在《长江ESG月报202304:归因溯源，ESG因子的“含金量”几何?》中，我们以ESG“色彩"相对更浓的中证ESG领先系列指数为切入点，探索了ESG因子的“含金量"。从结果来看，现阶段，波动率、高分红等常见风格因子对系列指数阶段内超额收益仍存在较高解释度，而"ESG因子”本身收益贡献并不显著。那么，从历史角度来看，什么样的市场环境更有利于ESG策略发挥其收益增强效果呢?本期，我们拉长时间维度，尝试从风格视角和宏观视角再探ESG基准指数和ESG领先指数，寻找ESG策略胜率较高的市场环境。

CPI 与核心部分超预期回落，但核心粘性仍在6月CPI 同比增速从5月的4.0%降低至 3.0%，低于 3.2%的市场预期；剔除能源和食品的核心CPI 同比 4.8%，比 5 月下行 0.5%，同样好于预期。季调环比方面，CPI 增速从上月的 0.1%升至 0.2%，核心 CPI 增速为 0.2%并低于上月的 0.4%。需要注意的是 6 月名义 CPI 由于基数效应迎来低点，但在 7、8 月份会因为同样的原因出现回升，但这并不改变通胀继续放缓的趋势。核心通胀本月下行幅度超过预期，但年内仍难以达到使美联储放松利率的程度。 

连续 4 个月，劳动参与率达到 62.6%以上（vs 疫情前 63.3%），就业率达到 60.3%（vs 疫情前 61.1%）。分年龄看，55 岁以上参与率继续下跌，45-54 岁持续上升，其余年龄层区间震荡。因为经济原因不得不兼职的增加 45.2 万，部分反映了工作或商业环境疲软导致这些就业人群的工作时长下降。非农就业主要集中于政府（6 万）、医疗（4.1 万）、社会援助（2.4 万），以及建筑 业（2.3 万），专业和商业服务（2.1 万），休闲住宿（2.1 万）。专业和商务服务比上月（6.4 万）有大幅下降，低于今年均值（4 万），值得关注。休闲住宿新增（2.1 万）主要来自赌博娱乐（1.8 万）和酒店（0.6 万）。

2023年6月，我国数字经济指数环比上升 21.8%，录得 502。6月数字经济指数的上升来自四项一级指标的同步上升，产业指数、溢出指数、融合指数和基础指数分别对总指数贡献3.6%、2.7%、3.3%、12.3%。2023 年6月，产业指数、溢出指数、融合指数和基础指数分别录得 426、27、311、109。我国数字经济产业投入上升，数字经济对其他产业的溢出作用提高，数字经济和其他产业的融合速度加快，数字经济基础设施投入增加，相应各指数环比增幅分别为 49.2%、24.4%、24.3%、73.3%。

6月社会融资规模增量为4.22万亿元(前值1.56万亿元)，超过市场预期的3.22万亿元。6月新增社融同比少增0.97万亿元，继5月之后继续同比少增，同时，6月社融存量增速+9.0%,较5月-0.5PCTS,较市场预期低0.1PCTS。虽然6月社融增量继5月之后继续同比少增，同时社融存量增速较5月继续下滑，但主要系受到政府债券同比少增拖累。6月政府债券同比少增10828亿元，占6月社融同比少增的111%。扣除政府债券之后，其他目前已披露的6月社融增量分项同.比多增超1000亿元，较同样口径的5月社融增量的同比少增超7000亿元明显改善。虽然6月政 府债对新增社融形成拖累，但往后看，下 半年新增政府债发行将对社融形成有力支撑。节奏上,去年专项债发行节奏较今年明显靠前。今年1-6月新增专项债发行占全年预算安排新增专项债限额的 57.15%，而去年同期的发行进度为81.75%，下 半年新增专项债尚余1.6万亿元的限额。

随着科技的飞速发展，经济全球化已经成为当今世界的主要趋势，投资者也在寻求更广阔的市场和更多的机会来实现财富增值。在这样的背景下，全球化投资已成为许多投资者关注的热点话题。通过在全球范围内寻找优质资产，投资者可以分散风险、提高收益，这对于那些希望实现长期财富增值的投资者来说，具有重要的意义。

基于“固收+”基金“在承担较低风险的前提下，获得更稳健收益”的定位，控制回撤往往是许多基金经理在管理过程中最为重视的方面，尤其在经历 2022 年股债市场大幅调整，且未来市场不确定性仍存的背景下，控制回撤、平滑产品的净值曲线就显得更为重要。在“固收+”基金回撤控制的多种策略中，主要包括两大类：①控制绝对回撤：将风险资产，主要是股票的风险暴露控制在较低水平，又可以进一步分成直接减小风险敞口和降低组合波动率两个方面。②控制相对回撤：容忍一定的回撤，追求较高的卡玛比率。

本文介绍了 Agarwal，Jiang 和 Wen 于 2022 年发表在 Journal of Financial and Quantitative Analysis 的文章 Why do Mutual Funds Hold Lottery Stocks?。研究结果表明，基金持有彩票股主要是为了迎合投资者的偏好，以获得更多的资金流入；并且年内业绩较差的基金更倾向于在年底前加仓彩票股。过往有大量研究证据表明，尽管“彩票型股票（Lottery Stocks）”的表现明显落后于其他股票，一些投资者仍然更喜欢持有这类标的；共同基金也不例外。可能的原因有三种，一是了迎合基金投资者对彩票型收益的偏好；二是为了满足基金经理自身对彩票型收益的偏好；三是为了在短期内博取高回报而增加的风险。

近期人民币汇率的走势再度牵动市场的神经，市场上关于汇率的讨论和分析也很多，笔者也不再赘述。本文希望从外汇交易员的视角来讨论人民币汇率的走势，并给出一定的市场展望。外汇交易员观察市场的角度很重要，因为其扮演着最终执行者的角色，而其得到的信息不仅包括宏观经济数据和事件，也会受到各类客盘的影响，而最终其作出的决定也最终影响汇价。