商业银行二永债即商业银行所发行的二级资本债和永续债，具有清偿顺序在存款人、一般债权人之后的次级属性。二级资本债属于二级资本工具，具有减记或转股条款、有条件的赎回权条款、不得含有利率跳升机制等特殊条款。商业银行永续债属于其他一-级资本工具，清偿顺序劣于二级资本债，具有减记或转股条款、有条件的赎回权条款、取消分红派息条款等特殊条款，实际发行中采用分阶段调整的票面利率。

7月经济各项数据均呈现不同程度的回落。作为经济第一增长动力的投资持续下滑，表明经济内生增长动力仍然偏软。基建投资增长乏力，后续项目建设需有力有序推进: 制造业投资继续回落，后续或仍将稳中偏弱: 地产投资各项数据仍在下跌，地产仍需政策支持。作为经济成效综合体现的工业经济也有所放缓，反映了经济整体仍偏弱。消费全面下滑，各项商品消费表现不佳。整体来看，经济增长运行的动能有所减弱。

政治局会议后，市场对于信用债的交易围绕“一揽子化债”展开，博弈结构性机会，尤其是地方债试点置换隐性债务: 哪些区域会获得? 空间规模有多大?诸多微观细节暂时并未落地，但在政策呼之欲出之际，本文以各区域地方政府债务限额-余额空间为支点，进行侧面观察。

暑期出行需求旺盛，铁路日均客流处于高位。7月1日至8月21日，全国铁路已累计发送旅客7.01亿人次，日均客运量1348.10万人次，日均开行旅客列车达10444列，较19年同期增长15.8%， 铁路客流持续保持高位运行。其中，8月9日全国铁路发送旅客1568.6万人次，为暑运单日旅 客发送量历史新高。对比以往重要节假日的数据，23年五一假期全国铁路发送旅客9049万人次， 日均发送旅客1809.8万人次，23年春运期间全国铁路发送旅客3.48亿人次，日均发送旅客870万人次，暑运日均客流已超过春运水平。

政府性基金收入和支出有所改善,可能与土地出让收入降幅收窄和专项债使用进度加速有关。政府性基金支出和其他基建相关支出增速的提升或仍需要增量财政或类财政工具打开空间。

权益基金市场快速发展,持股风格集中、仓位高企等因素导致其业绩波动较大优质低波动权益基金具备较强的稀缺性。我们从组合波动率来源入手，将低波动基金分成组合管理型、持股低波型、调仓交易型和仓位调整型四类，由组合管理带来的低波动基金历史上具备显著超额。进一步地，我们结合业绩因子在组合管理型中精选低波动权益基金，组合长期历史业绩表现突出。

总体上看，8-9 月存在降准的可能，从当前定价位置来看，或还有一定博弈空间，后续动态跟踪定价是否透支。期间，同样需要关注稳增长政策对于拥挤度还较高的市场的扰动，在市场盘整过程中，如果出现“向上”预期差，冲击会放大。

本周要点:上周五个交易日北向整体净流出近300亿元，流出规模超过5月下旬时期，创年内流出新高。上周受人民币汇率下行、社融等经济教据不及预期影响，北向资金流出扩大，北向资金持仓占比较大的食品饮料、电新、医药行业流出规模较大。

红利策略最早起源于美国，是通过对股息率更高的股票赋予更大权重的方式构建投资组合，通过跟踪现金股息率高、 分红稳定的公司赚取超越市场的收益率。一般而言，根据红利策略所选出的股票都会体现出更稳定的营收表现和充足 的现金流。在A 股市场红利策略相较于大盘走势也展现出了明显的稳定优势，且在市场持续振荡时更加具有吸引力。 近些年随着A 股市场走向成熟，与红利概念相关的公募基金产品也受到了投资者的追捧，相关基金产品数量也在不断 增加。