当股债收益差的位置较高的时候，比如+1X~+2X 标准差的时候，说明股票和债券都反映了很强的经济预期，那么就要小心基本面低于预期的风险。当股债收益差的位置较低的时候，比如-1X~-2X 标准差的时候，说明股票和债券都反映了非常悲观的经济预期，那么后续基本面任何的边际变化，都有可能是超预期的。10 月底，股债收益差刺破-2X 标准差，我们当时提出【曙光乍现】，也就是所谓无人问津，大家对基本面非常悲观的时候。年初时，股债收益差处于-1.5X 标准差附近，整体市场反映的基本面预期仍然较低，所以我们提出了看好一季度、看好春季躁动的观点。

分析师预期的边际改善本质上是由基本面的改善驱动，市场对这类改善的反应不足导致了股价的变化并非一蹴而就，从而带来投资机会。本文基于朝阳永续数据库，从分析师的盈利预测中挖掘预期边际改善的投资线索，得到盈利预测上调、业绩超预期、领先上调、文本上调、文本强烈共五类有效事件。进一步地，将上述边际改善线索应用到指数增强和精选组合构建，历史回测来看，2013 年以来，等权方式增强组合相对沪深 300 指数的年化超额收益 15.84%，相对中证 500 指数的年化超额收益 19.95%；超预期事件精选组合、领先上调精选组合和文本事件精选组合年化收益分别达到 24.6%、29.2%和 32.1%，同期中证全指年化收益为6.4%。

注明经济学家吴晓求曾言，沪深交易所的创设、股权分置改革、注册制改革是中国资本市场过去30 年形成的三座丰碑。随着全面注册制正式落地，我国资本市场正式步入了市场化的全新时代。

2022 年银行理财业务进入真净值时代。本文回顾了2022 年理财市场的发展概况与理财公司新发及存续理财产品的基本情况，并结合改进后的银行理财产品评价方法对2022 年完整运行的理财公司理财产品进行排名，供投资者参考。

银保监会披露数据显示，2022 年银行业运行平稳，盈利和规模增长保持稳健，主要风险指标处于合理区间。而陆续披露的2022 年业绩快报亦显示上市银行整体业绩平稳，优质区域银行盈利延续高景气。预计银行板块延续修复趋势，修复空间是自变量，修复时间是因变量，个股策略看，预计强势品种仍将延续，可从容布局高性价比品种。

1 月份宏观数据预测：CPI=1.9，PPI= -0.7，出口=-17.3，进口=-14.1，顺差= 600（USD）亿，M2= 11.6，M1= 7.5，新增信贷38000亿，信贷增速=11.0，工业=NA，消费= NA，投资=NA。

基金 2022 年四季报显示赎回潮对债基市场造成了较大冲击。而近期五只混合估值封闭式债基正式发行，也标志着公募债基混合估值的金融创新在赎回潮后重新成为市场焦点，部分银行理财产品也将混合估值作为卖点加大了营销力度。混合估值法为何能成为理财和公募债基应对市场风险的新选择，其收益特征对比当前市场上的其他产品又有何优势？本文将进行详细分析。

投资视角下各类基金产品月度表现：主动权益产品：小盘风格基金和可转债基金涨幅靠前；港股主题基金：1月港股主题基金收益率中位数为5.46%。

结合国内疫情防控政策的大幅优化以及春节假期期间的数据表现，展望 2023年，疫情因素对于 REITs 底层资产业绩的压制料将趋弱，各类型 REITs 底层资产在量价两方面均存在一定修复空间，其中高速公路的修复斜率或更为明显。短期内，随着市场情绪的回升以及交投活跃度的提升，建议投资者沿着底层资产业绩修复逻辑，寻找价格尚未充分反映修复预期的标的，重点关注高速公路 REITs 和部分产业园区 REITs。

目前，柳州市本级发债城投平台共有9 家，存量债规模较大的是柳州投控及其子公司柳州东通和柳州建投；其次是柳州东投是柳东新区唯一发债主体，资产债务规模体量较大，仅次于柳州投控；柳州城建体系下的柳州城投、柳州轨交体系下的龙建投资存量债规模均较大，而柳州文旅存量规模较少。