本周（8 月 14 日至 8 月 21 日），飞天整箱、散瓶和茅 台 1935 批价为 2990/2780/1000 元，较上周+20/+25/-15 元，较上 月+70/+60/-30 元。中长期来看，今年年初以来飞天整箱、散瓶和 茅台 1935 批价+90/+80/-130 元，较去年同期-225/-15/-325 元。

中国消费基础设施 REITS 发行宏观条件及政策要素均已齐备，消费基础设施 REITS 蓄势待发。百货购物中心、农贸市场、家居卖场是本次扩容的重要业态。百货购物中心已经步入成熟期，商业物业存量面积庞大，行业增长逻辑将变为更加注重存量面积的深度运营，发行 REITs 助力物业方转变为运营方，充分发挥专业运营能力，同时促进原有物业价值重估和发展更具成长性业态。农贸市场为主要批发零售渠道之一，战略价值重大，但是建设程度不足，发行 REITS助力快速补齐基础设施不足短板，保障其战略地位。非标体验式决定家居卖场重要地位，家居实场需要积极推进数字化，响应消费趋势和产业趋势变化， REITs 发行将助力家居卖场积极推进数字化。

美国商务部发布 7 月美国零售额数据，零售销售环比增 0.7%，预期升 0.4%， 作者 分析师：高瑞东 前值自升 0.2%修正至升 0.3%；核心零售销售（不含汽车和汽油）环比增 1.0%， 执业证书编号：S0930520120002 预期增 0.4%，前值升 0.4%。数据公布后，美股三大指数普跌，10 年期美债收 益率上行 2 个 bp。

海南省进口的椰子基本都用于加工，海南本土种植的椰子以用于本土鲜饮为主。在2021年以前生椰拿铁爆火前，绝大部分的椰子肉都被用来加工成椰浆制作椰奶，仅有一小部 份被制作成生/厚椰乳。预计在2025年，将会有一半的椰子肉被制作成生/厚椰乳海南椰子肉加工量占据全国加工量75%左右，因为海南当地有完整的产业链以及成本较低的挖椰 子肉的工人。其余的加工量则集中在华北、江苏、广东、广西。

我国乳制品行业已进入发展成熟期，高端化转型成为行业 共识。乳制品种类繁多，一般分为常温奶、低温奶、奶酪及奶粉四大类。 根据Euromonitor，2022年我国常温白奶/低温鲜奶/酸奶/乳饮料市场规模 分别为1187 / 517 / 1387 / 670 亿元，各细分行业呈现阶梯状特点：常温白 奶为代表的乳制品基本盘定位低端，行业增速已趋缓，市场进入成熟期； 低温鲜奶为代表的高端化产品年 CAGR 呈现双位数增长，盈利能力较强， 新兴&高利润细分行业成为各大乳企的发力点。液态奶高端化路线主要集 中在：研发新品类，打造新的增量，及在原有的产品基础之上进行产品结 构升级两大趋势，通过打造现象级大单品的方式快速抢占消费者心智。展 望未来，随着伊利蒙牛持续培育有机乳品等高增长业务、奶酪奶粉等新兴 业务，以强研发实力为核，叠加品牌力&渠道力&营销力三管齐下，期待下 一个明星单品的出现推动乳制品行业高端化进程。

我们认为折扣零售的竞争力往往体现在，1)供应鞋合作关系一以实现规扩张:良好的上下游合作关系有利于公司以低成本优先拿到优质货源，从而提升库存管理效率，而库存也是零售企业生命线的重要因素:在掌优质的货源及价格基础上，企业得以快速扩张，从而实现更强的议价能力，保特产品的低价，以此实现正向反馈，2)运营能力一以实现存量竞争:运营能力体现在营销、定价、库存管理等方面，核心是对干消费者小智的把握，以实现更强的壁垒，提升经营效率。

7月份，社会消费品零售总额 36761 亿元，同比增长 2.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额 32906 亿元，增长 3.0%。1—7 月份，社会消费品零售总额 264348 亿元，同比增长 7.3%。其中，除汽车以外的消费品零售额 238083 亿元，增长 7.5%。7 月份，限额以上零售增速有所放缓，餐饮维持稳健增长。由于去年同期疫情缓解后需求快速回补，本月限额以上零售增速出现降幅，7 月限额以上商品零售额同比下降 0.5%，增幅环比下降 1.9 个百分点，但考虑到疫情对基数扰动的因素，测算两年复合增速达到3.4%，增速环比回落 1.6 个百分点；餐饮收入同比增长 15.8%，增速环比下降 0.3 个百分点，两年 CAGR 达到 6.9%，增速环比提升 0.8 个百分点。电商方面，1—7 月份，全国网上零售额 83097 亿元，同比增长 12.5%。其中，实物商品网上零售额 69856 亿元，增长 10.0%，占社会消费品零售总额的比重为 26.4%，比重环比上半年下降 0.2 个百分点，预计电商保持快于整体社零的增速。

7月工业增加值环比增速为 0.01%，创下2011 年有数据以来的同期最低值。我们判断，7 月工业生产超预期走弱的主要原因在于企业加速去库存。在地产、出口等工业生产链条较长的产业需求持续承压的背景下，微观主体信心不振，选择减少生产以达到去库存的目的。7 月工业产销率录得97.8%，较 6 月上升 2.1 个百分点，2011-2019 年 7 月产销率平均上升 0.65 个百分点，说明今年 7 月产销率的上行是远超季节性的。根据统计局的定义，产销率是销售与生产的比值，7 月产销率上升反映企业在销售不振的情况下，更大幅度地减少了生产。分行业看，电子、建材、化工等行业产销率分别为 98.3%、97.3%、97.0%，比上月提高 4.1、2.8、1.9 个百分点，正好对应了需求偏弱的出口与地产。另外，7月国内高温、台风、暴雨等极端天气频现，对部分地区工业生产活动形成干扰，也是工业生产偏弱的原因之一。

近日，国家统计局等部门公布了部分 7 月国内宏观数据。其中，7 月社零总额同比增长 2.5%，增速环比回落 0.6pct；7 月餐饮收入同比增长 15.8%，增速环比回落 0.3pct。7 月服务业 PMI 为 51.5，环比回落 1.3pct 但仍在扩张区间；4 月消费者信心环比降至 90 以下，略高于上年同期水平，消费者信心恢复节奏暂缓。整体来说，7 月份部分主要消费指标增速有所放缓，低基数作用减弱下同比缓慢增长态势仍在延续，服务型消费在相应需求扩大带动下增势可观。后续促消费政策落实、消费者收入提振、消费意愿和信心的提升等仍是促进消费回暖的重要推动力，我们维持行业强于大市评级。

2023 年初至今，疫情多次扰动，使得国内零售及餐饮行业的复苏呈现波动，市场对于零售餐饮行业复苏的持续性存在担忧。我们发现上市餐饮企业九毛九、奈雪的茶、呷哺呷哺等门店均重点布局国内高线核心城市。因此我们细拆国内各重点城市的社零数据，分市场拆解消费数据的恢复进程，我们认为西南及华南地区整体平稳修复，华北地区表现出较好的同比增长弹性。