生产改善超预期。9 月规模以上工业增加值同比超预期，其支撑力量一 方面来自去年同期的低基数效应，去年同期由于能耗双控的影响，工 业生产处于低谷。另一方面此前高温限电的短期扰动减弱，采矿业及 制造业同比增长提速。具体来看，9 月工业生产有以下结构性特征：一 是汽车制造业同比虽有回落但依然处于高位。这主要源于购置税等优 惠政策支持刺激了相关消费需求，进而带动供给扩张。二是以电子为 代表的高技术制造业表现不俗。国内产业链升级的趋势较为明显。三 是基建提速推动相关工业行业生产加快。值得注意的是，下游制造业 整体表现还是逊于中上游。这表明居民消费意愿整体还是偏弱，对下 游相关的工业企业生产的拉动力不足。

1. 数据 ........................................................................................................ 5

2. 生产改善超预期 .................................................................................... 5

3. 消费再度回落 ........................................................................................ 6

4. 房地产投资持续拖累，基建及制造业仍为支撑 ............................... 7

5. 外需温和下降 ........................................................................................ 9

6. 城镇失业率小幅上升 ............................................................................ 9

7. 外需让位于内需 .................................................................................. 10