投资建议：当前时点，我们从四个维度梳理当下投资组合：1）餐饮 旅游等线下消费组合：酒店景区+免税+餐饮线下消费场景放开业绩 弹性可期，推荐酒店景区宋城演艺以及锦江+华住；免税龙头中国中 免以及餐饮细分赛道龙头海伦司+九毛九。2）保就业+复工复产背景： 人力服务行业方兴未艾，灵活用工渗透率快速提升，建议关注：科 锐国际+外服控股，建议关注北京城乡。3）黄金珠宝：后疫情时代 经营数据转好趋势确认，推荐黄金珠宝龙头周大福，建议关注潮宏 基。培育钻石：需求端下游消费开始回暖，供给端新增产能有限且 优先供给于行业龙头生产商，良性格局得以延续，推荐培育钻石行 业龙头公司中兵红箭。4）化妆品：龙头品牌新渠道投放成本边际下 移，推荐国产护肤品龙头华熙生物+珀莱雅，建议关注贝泰妮。医美： 行业合规趋势明显，竞争格局改善利好龙头公司，推荐行业龙头爱 美客，建议关注朗姿股份。

618 大促收官，全网成交额同比增长约8.2%：星图数据显示，2022 年 618 全网成交额为6959 亿元，同比+8.2%。5 月底快递仍未完全恢复， 或一定程度上影响了电商节期间的线上消费。

2022 年京东618 累计下单金额达3793 亿元，同比增长10.3%。2022 年5 月31 日晚8 点至6 月18 日23 点59 分，据京东官方公众号，京东累计下 单达3793 亿元，同比增长10.3%。本轮京东618，我们认为有三个趋势值 得关注：1）与2020 年、2021 年不同，4、5 月疫情后消费者增加了居家消 费、减少了与外出相关的消费，22 年618 期间家电、日用、药品成为热销 品类；2）供应链重要性进一步凸显，后端通过完善物流基建、前端通过打 通线下与线上；3）消费券有效撬动了居民消费，据京东官方公众号，京东 618 期间联合地方政府发放了7 亿元消费券，共撬动了平均10 倍消费。

政策方向与行业趋势：促进居民消费升级、培育新消费成为“十四五” 时期政策的主题，年内政策旨在引导未来国内消费健康、高质量发展； 针对内需市场，深化供给侧改革以满足当下的消费需求，持续扩大优质 消费品、中高端产品供给，提升自主品牌影响力和竞争力。后疫情时代 消费增速逐步恢复，可选升级类（烟酒、化妆品、珠宝）景气度更高。 上半年政策更关注进一步释放消费潜力，促进消费持续恢复，提质的同 时兼顾稳住消费基本盘，进一步夯实消费高质量发展基础。

5 月印度培育钻石出口同比+137%至1.77 亿美元，增速大超预期，下游 需求旺盛。5 月培育钻石毛坯进口额为1.1 亿美元，同比+46%；5 月培 育钻石裸钻出口额1.77 亿美元，同比+137%。2022 年5 月培育钻石裸 钻出口同比大幅增长，下游需求端景气度持续得到验证，5 月培育钻石 毛坯进口增速环比4 月有改善，但疫情对于国内毛坯出口通关或仍有一 定时滞影响，或在未来数月的印度数据中持续体现。

“618”整体销售情况：“疫情+消费疲软“下，整体实现韧性增长，直播电商增速亮眼，看好直播电商、新零售和社区团购等新电商平台后续发展潜力。1）整体概况：2022 年“618”整体销售额录得正增长，展现消费韧性。据星图数据，2022 年“618”全网交易总额（不含新零售和社区团购）为6959 亿元人民币，同比增20.29%。2）各平台具体表现：以直播电商的为首的新电商增长迅速，传统综合平台销售额较去年持平。

2022 年618 全网销售额同增20.3%，疫情下实现韧性增长，新场景驱动能力显著，品类有所分化。根据星图数据统计，2022 年618 期间（2022 年5 月31 日20：00-2022 年6 月18 日 24：00）全网交易总额为6959 亿元，同增20.3%，在较弱的宏观背景下实现了有韧性的增长，网络零售依然是现阶段国内驱动消费增长的主要渠道。

618 促销带动下，前期延后的家电消费需求释放，2022 年618 期间家电销售恢复积极态势。

一二月份深圳经济受疫情影响并不明显，影响主要体现在三月份。一季度的社零同比下降1.6%，低于全国平均的3.3%增长。人均可支配收入扣除价格因素同比增长0.1%，受疫情影响较小，所以消费疲软的主要原因并非收入的下降，消费心理的影响可能更为突出。随着疫情好转，可以预测二季度会经历消费需求的回补，社零降幅将会收窄。

“618”大促数据出炉，京东全周期销售额同比+10.3%，星图数据显示全网销售额同比+8.2%，基本符合预期。随着供给端压力缓解，电商消费4 月触底后复苏趋势明确，但考虑到本轮区域疫情及更严格的防控管理，我们认为需求端的修复节奏或明显慢于2020H1 后的疫情修复。考虑到短期复苏趋势明确、估值水平合理、且有促销费政策的预期，中长期京东、拼多多等公司份额提升&盈利改善路径清晰，坚定看好龙头公司价值。