政策导向明确，消费信心修复可期。从消费者影响因素看，当前时点利好的因素主要在于地产链的改善以及政策的刺激。地产链近期利好连连：三支箭、金融十六条、银行授信意向支持等，地产作 为居民的重要资产，有利于居民消费的恢复；从政策端看，国家多次重点提出“把扩大内需放在第一位”。政策边际改善，线下消费有望回弹。随着国内疫情管控放开，线下消费场景回补，促进消费复苏，消费者信心逐步恢复。

医美（选取11 家上市公司）：1 月个股涨幅靠前为复锐医疗科技（+42.8%）、医 美国际（+31.8%）、医思健康（+16.9%）；化妆品（选取16 家上市公司）：1 月个 股涨幅靠前为巨子生物（+20.7%）、青松股份（+10.0%）、嘉亨家化（+7.6%）。

情人节或成为美护板块短期催化剂：22 年2 月14 日-2 月18 日，珀莱雅/贝泰妮/爱美客/华熙生物累计涨幅12.07%/10.22%/6.18%/5.87%，而在此后两周出现回调，3 月中旬左右，伴随38 节美妆亮眼的数据表现出炉/相对积极的22Q1 季报预期，美妆龙头始开始趋势性上涨。23 年1 月美妆线上行业数据相对疲软，而考虑到龙头上新加速/消费市场回暖，我们对即将到来的38 节及23Q2 的618 依然抱有积极期待。我们看好社交重启/线下消费场景修复趋势下，美容护理板块持续复苏，建议逢低配置板块龙头，推荐珀莱雅/科思股份/丸美股份/上海家化/青松股份/嘉亨家化/鲁商发展。

水泥淡季稳价运行，节后下游项目尚未开工，需求仍处于恢复阶段，部分企业降价求销路，但价格存底部支撑，降幅有限，同时，各企业正在执行错峰生产，预计2 月中上旬，价格将为震荡走势，随着下游工程端逐步启动，水泥价格或随之回升；浮法玻璃中下游企业春节前普遍备货，随着节后施工端需求充分恢复，以及生产线冷修预期兑现，库存去化后行业运行有望改善，建议重点关注下游加工厂订单情况。

本周HTI 跟踪的六类消费品，成本指数集体走低，其中啤酒期货跌幅居前。具体来看，本周包材部分，玻璃期货价格高位回落，降幅超过4%，塑料期货、铝材现货有所下行，分别下跌2.34%/1.37%，纸浆期货、PET 塑料现货和铝材期货价格变动在1%以内。直接原材料部分，蔬菜价格进入节后下行通道，降幅达6.25%，进口大麦价格也较上周下跌3.17%，原奶、棕榈油和豆粕小幅走弱，上涨品种中，棕榈油期货领涨1.37%，白糖、大米和大豆等产品的价格上浮区间较窄。能源方面，本周油价小幅走弱，布油现货、期货分别下跌2.25%/0.95%。

本篇报告以期解决两个问题，（1）当下超市业绩普遍承压的形势下市场或更关注提效而非扩张，因此具有业绩增长稳定性、ROE 不断优化的Costco 便值得我们进行研究；（2）Costco 落地我国已有三年，对仓储会员店行业发展和格局会产生怎样的影响，存在的利好和制约又是几何。

2022 年11 月美国海关数据显示，美国从欧盟累计进口货物的比例反超中国，而自 2009 年中国首次超过欧盟以来，该情形仅在2019 年中美贸易摩擦最剧烈时出现过 一次。在此背景下，展望2023 年，外需和中国出口份额将如何演变？如何看待当下 贸易摩擦的边际变化？本文将就这些内容进行讨论。