2023上半年修养蓄力消费基本面有望改善，看好优质公司疫后价值回归。11-12月受各省市疫情陆续达峰影响，各细分消费赛道短期承压，过峰后整体消费转向回暖。根据国家统计局数据，12月受防疫政策优化影响，社会消费品零售总额40,542 亿元， 同比下降1.8% （ 增速环比+4.1pct）。根据国家统计局披露数据测算，12月实物商品网上零售额实现11544亿元，同比+4.36%，增速环比+3.2pct，占社零总额比重为28.5%，同比+4.3pct。

政策导向明确，消费信心修复可期。从消费者影响因素看，当前时点利好的因素主要在于地产链的改善以及政策的刺激。地产链近期利好连连：三支箭、金融十六条、银行授信意向支持等，地产作 为居民的重要资产，有利于居民消费的恢复；从政策端看，国家多次重点提出“把扩大内需放在第一位”。政策边际改善，线下消费有望回弹。随着国内疫情管控放开，线下消费场景回补，促进消费复苏，消费者信心逐步恢复。

医美（选取11 家上市公司）：1 月个股涨幅靠前为复锐医疗科技（+42.8%）、医 美国际（+31.8%）、医思健康（+16.9%）；化妆品（选取16 家上市公司）：1 月个 股涨幅靠前为巨子生物（+20.7%）、青松股份（+10.0%）、嘉亨家化（+7.6%）。

情人节或成为美护板块短期催化剂：22 年2 月14 日-2 月18 日，珀莱雅/贝泰妮/爱美客/华熙生物累计涨幅12.07%/10.22%/6.18%/5.87%，而在此后两周出现回调，3 月中旬左右，伴随38 节美妆亮眼的数据表现出炉/相对积极的22Q1 季报预期，美妆龙头始开始趋势性上涨。23 年1 月美妆线上行业数据相对疲软，而考虑到龙头上新加速/消费市场回暖，我们对即将到来的38 节及23Q2 的618 依然抱有积极期待。我们看好社交重启/线下消费场景修复趋势下，美容护理板块持续复苏，建议逢低配置板块龙头，推荐珀莱雅/科思股份/丸美股份/上海家化/青松股份/嘉亨家化/鲁商发展。

水泥淡季稳价运行，节后下游项目尚未开工，需求仍处于恢复阶段，部分企业降价求销路，但价格存底部支撑，降幅有限，同时，各企业正在执行错峰生产，预计2 月中上旬，价格将为震荡走势，随着下游工程端逐步启动，水泥价格或随之回升；浮法玻璃中下游企业春节前普遍备货，随着节后施工端需求充分恢复，以及生产线冷修预期兑现，库存去化后行业运行有望改善，建议重点关注下游加工厂订单情况。