社零增速放缓，表现弱于预期。①总体表现低于预期：由于2021年8、9月份低、高基数叠 加部分地区出现疫情反复，2022年9月当月社零同比增速达2.5%（环比-2.9pct），弱于市 场预期2.9%。②9月社零相比2019CAGR环比转跌为升：去除掉疫情因素，2022年9月较 2019年同期CAGR达3.4%，较7、8月分别下降、上升0.1和1.4pct，与前两月比出现好转。 ③线上和线下增速均出现环比下滑，线下受散点疫情影响下滑幅度更大：9月线上增速环 比小幅下滑0.5pct至8.9%，而线下社零同比增速为-0.1%环比下滑3.9pct。

1. 整体社零：社零增速放缓，表现弱于预期 ................................... 5

2. 分品类：餐饮收入与商品零售均出现下滑 ................................... 7

3. 价格表现：“猪菜共振”拉动CPI，PPI-CPI 剪刀差持续走低 ...... 12

4. 就业情况：散点疫情导致失业率抬升......................................... 15

5. 居民收入和居民支出：三季度收入支出环比提升，居民消费意愿

回升 ............................................................................................... 17

6. 投资建议 ................................................................................... 22

7. 风险提示 ................................................................................... 22