12 月 SW 商业贸易指数上涨 4.55%， 跑输沪深 300 指数 1.59 个百分点。分板块来看，百货板块上涨 6.45%， 超市板块上涨 3.50%，珠宝首饰板块上涨 5.14%，化妆品板块上涨 9.99%。11 月社零同比增长 8.0%，增速环比提升 0.8pp；其中，除汽 车以外的消费品同比增长 9.1%。分品类看，基础消费品增速稳中有升， 11M19 食品粮油增速为 8.9%，环比下降 0.1pp，服装鞋帽、日用品增 速分别为 4.6%，17.5%，环比分别上升 5.4pp，5.5pp。可选消费增速 均明显改善，11M19 金银珠宝增速为-1.1%，环比上升 3.4pp；化妆品 增速为 16.8%，环比上升 10.6pp，表现靓丽。 

变美是当代中青年无止境的追求，催生医美行业高速发展。行业经历了2010-2016 年的野蛮发展乱象丛生、2017-2018 年血雨腥风严厉整顿，目前在需求加速释放及行业规范发展下有望渐入佳境。本文深入分析医美行业现状、拆解产业链架构及价值分布，绘构行业全景；提出上游看技术壁垒、中游看外延扩张、下游看商业模式，建议关注各受益环节龙头企业。