23 年全球个人奢侈品市场低至中个位数增长，中国大陆预计同比+9%：全球个人奢侈品市场凭借韧性取得了一定程度增长，但也显现出增速明显放缓的迹象；而进入四季度，考虑到消费者信心不足、中国宏观经济调整以及美国经济复苏迹象较少等，增长或遇瓶颈。贝恩预计 2023 年全球个人奢侈品市场或实现低至中个位数增长，达到 3620 亿欧元，而 2024 年将趋于疲软。

我们梳理了全球大宗商品中有切实经济含义的三十大配对交易策略，覆盖能 源、金属以及农产品等品种。根据历史规律，结合当前经济形势，统计了三 十大策略的历史分位数。我们提示关注处于历史极值位置、具有较高反转概 率且符合当前经济形势的五大商品交易策略：多恒生中国企业指数空铜、多 沥青空原油、多棉纱空棉花、多螺纹钢空铁矿石以及多原油空原糖。

2023 年以来虽消费复苏节奏较为缓慢，但白酒企业整体财务维持稳健表现，叠加受益茅台提价超预期，年初至今（11 月 6 日）中信白酒指数-1.5%，表现较为抗跌。其中高端白酒（-0.9%）>地产白酒（-2.2%）>次高端白酒（-15.6%），主要仍基于动销、库存结合估值给予综合判断。

电商同比表现平稳，家电位居销售榜首。根据星图数据显示，综合+ 直播电商累积销售额为 11386 亿元，同比+2.08%；其中综合电商（天猫+京东+拼多多）销额 9235 亿元，同比-1%；直播电商销售额为 2151 亿元，同比+19%。家电全网销额 1526 亿元，位居全品类榜首，销额占比 15.6%，主要渠道为京东，占家电全网销额的 61%，天猫占比 31%。

10 月三大电商平台（淘系、京东、拼多多）线上销售数据公布，白酒线上销售总体表现亮眼。10 月白酒线上销售额同比增速上行，销售额 81.25 亿元，同比上升 202.24%，较 9 月增速 80.79%大幅提升。从白酒线上渠道对比来看，淘系销售增长势头最为强劲，京东同比增速亦提升，拼多多同比增速下降明显。三大电商中淘系销售占比持续上升至 54.91%，进一步超越京东成为白酒线上销售最大平台。从白酒龙头线上销售额来看，茅台线上销售额同比大幅增长，五粮液同比增速也有所提升，分别同比+779.69%/+248.49%。

2023 年行业形势回顾：1）品牌端基本面：K 型复苏下表现分化，中高端男装和珠宝相对较好，大众品牌具备韧性。2）制造端基本面：2023 年订单承压延续，但行业出口自 7 月开始逐步改善。3）市场表现：23Q3 基金配置比例环比低于 23Q2。股价表现来看，年初至今，黄金珠宝、部分 A 股服饰龙头表现优异，医美化妆品、纺织制造、港股运动服饰等板块表现偏弱。