2015 年前水泥板块指数上行更多源于量的逻辑，其行情演绎背景在于基建+地产的需求共振，属于需求侧驱动；2016-17 年水泥板块指数上行更多源于价的逻辑，行情演绎背景在供给侧改革的错峰生产、协同限产背景下展开，属于供给侧驱动；2018 年之后，鉴于水泥行业需求已处于周期顶部区间，并且行业供给侧改革逐渐进入尾声，水泥板块的量价驱动逻辑逐渐减弱。通过复盘水泥板块指数走势发现，其和基建政策周期的共振越来越明显，板块驱动因子逐渐从过去的量价驱动转为政策驱动。

伴随中国综合国力的增强、科技创新水平提高和民众文化自信的提升，国货消费市场日益繁荣，中国本土品牌和产品引领起了一种新的消费文化潮，“国潮”席卷了消费者衣食住行各个领域。在这一过程中，伴随内容与媒介形式的迭代，电商业态融合发展，为推动国货品牌发展提供了更加有效的路径。

生鲜电商行业的GMV总交易额超4000亿，增速在渐放缓。月活保持在1亿左右，随着疫情的反复出现而波动。目前生鲜购买场所以传统菜市场为主，生鲜电商平台渗透率逐年提升至10%左右。生鲜电商的多种商业模式共存，店仓一体与前置仓用户活跃度最高，时效最快。

2021年综述：2021年社零总额44.1万亿元，同比增长12.5%，两年平均增速为3.9%；其中，除汽车以外的消费品零售额39.7万亿元，同比增长12.9%；扣除价格因素后社零实际同比增长10.7%。2021年细分项：城镇社零增速12.5%、2021年较2019年增长8.6%，乡村社零增速12.1%、2021年较2019年下降1.77%；商品零售额增速11.8%、两年平均增速4.5%，餐饮收入增速18.6%，两年平均下降0.5%。

中央财经委会议提出全面加强基础设施建设，新老基建都是加强基建的着力点。传统基础设施的完善空间仍大，从绝对规模来看，仍然是扩大有效投资、全面加强基建最为受益的领域，对建筑企业基建订单和水泥、水利市政管道、防水等偏开工端的基础建材拉动作用显著。综合基建需求占比、业绩兑现能力和估值角度，建议继续重点关注建筑中的基建市政链条。

年报及一季报日前已披露完毕，21Q4 多数企业受成本高位及减值计提拖累利润，22Q1 多受疫情影响以及需求放缓业绩增速较低，部分偏开工端材料企业例如防水龙头东方雨虹、科顺股份收入端表现较为突出。经历了需求放缓、原材料高位、现金流压力等影响装修建材企业估值已
处在历史中枢偏下位置，3 月以来，防水材料等企业针对近期原材料价格大幅上涨密集发布提价函，预计在Q2 能够有所体现。尽管多数企业发货受到短期疫情影响，但部分一线龙头企业已有较高订单增速。

22 年Q1，集团线下销售复苏明显，实际增长率达15%；主要得益于欧洲等重要地区国家封控措施的解除；但相应的，随着相关地区线下消费场景的放开，电商渠道增速有所放缓，Q1 线上销售增长率达8%，占销售额25.8%。此外，集团旅游零售销售额同比+19%，主要受益于欧洲地区去年低基数效应，集团在亚洲的旅游零售则保持了两位数的增长。

3 月社零受疫情拖累，必选高增，线下+可选拖累。4 月18 日，国家统计局公布3 月社零数据，3 月份社零总额同比下降3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额下降3.0%。按消费类型分，3 月份商品零售同比下降2.1%；餐饮收入下降16.4%，社零受餐饮拖累较重。社零总额中实物商品网上零售3 月同比2.67%，增速下降明显，或为3 月疫情导致物流不畅所致。