本周（2023.5.15-2023.5.19），传媒（申万）指数下跌5.60%， 恒生科技指数下跌1.35%。本周OpenAI 发布ChatGPT 的iOS 移动端App；国内关于大模型、AI 算法以及AIGC 应用等行业 保持月度性更新迭代。我们认为，传媒板块近期处于调整阶段， 后续AIGC 产品落地有望持续催化板块，建议关注AI+游戏、AI+ 版权IP、AI+教育、AI+电商等板块。

国内版号持续稳定发放，供给端持续改善 从数量上看，本次通过 审批的游戏共86 款，相比3/4 月的86 款持平。从近几个月的趋势 来看，版号审批已经逐渐松动。从产品归属上看，国内众多头部公司 均取得版号，包括腾讯《王牌战士2》、网易《七日世界》、吉比特 《勇者与装备》、哔哩哔哩《依露希尔：星晓》、恺英网络《永恒觉 醒》、电魂网络《大领主传说》、中手游《全民街篮》等。我们认为 版号发放整体趋势的向好将持续优化供给端，游戏新产品周期正逐 步开启，各家游戏公司盈利端将逐步企稳，同时将推动游戏市场规 模进一步增长。

核心观点：全球FDI 流入我国的份额自2008 年起稳中有升，欧盟和日本是主要作者 资金来源地，并且流入资金规模较为稳定；美国对我国的直接投资规模相对较小， 分析师：高瑞东 并于中美贸易摩擦加剧后迅速衰减，但美国资金可能通过开曼群岛等方式，对我 国进行了部分隐性投资，相关资金流仍需观察。同时，全球FDI 资金的四大来源 地，欧盟、美国、日本和中国，均持续增强对东盟的投资力度。

上周（5.15-5.19）半导体行情跑赢主要指数。上周（5.15-5.19）申万半导 体行业指数上涨6.26%，同期创业板指数上涨1.16%，上证综指上涨 0.34%，深证综指上涨0.78%，中小板指上涨0.87%，万得全A 上涨0.72%。 半导体行业指数跑赢主要指数。半导体各细分板块全面上涨。半导体细分 板块中，封测板块本周上涨7.2%，IC 设计板块本周上涨5.3%，半导体设备 板块本周上涨3.8%，半导体材料板块本周上涨3.0%，分立器件板块本周上 涨2.0%，半导体制造板块本周上涨1.0%。

上周（5.15-5.19）半导体行情跑赢主要指数。上周（5.15-5.19）申万半导 体行业指数上涨6.26%，同期创业板指数上涨1.16%，上证综指上涨 0.34%，深证综指上涨0.78%，中小板指上涨0.87%，万得全A 上涨0.72%。 半导体行业指数跑赢主要指数。半导体各细分板块全面上涨。半导体细分 板块中，封测板块本周上涨7.2%，IC 设计板块本周上涨5.3%，半导体设备 板块本周上涨3.8%，半导体材料板块本周上涨3.0%，分立器件板块本周上 涨2.0%，半导体制造板块本周上涨1.0%。

2022 年/2023Q1 上市券商归母净利润1252/424 亿，同比-34%/+86%，年化ROE 分别为5.72%/7.38%。2022 年股市下跌、交易量萎缩，自营投资严重拖累业绩表 现，券商手续费收入（经纪、投行、资管）均同比下降。2023Q1 券商自营投资 同比明显改善驱动业绩高增，手续费收入同比仍承压。2023 年经济复苏，权益 资产表现向好，居民储蓄逐渐流向理财产品，券商受益于权益资产弹性和财富管 理线复苏。4 月以来，市场交易量、基金新发、IPO 数据边际提升明显，看好全 年券商手续费收入改善。截止2023 年5 月5 日，券商PB/PE 估值分别为1.35/20.1 倍，位于2013 年以来17%/34%，2023Q1 主动型基金重仓股中券商板块占比 1.09%，板块估值和机构持仓均处历史低位。

投资建议: 央行经济预期向好，市场需要降低降息预期，预计银行间流动性将回归中性。广义流动性方面，居民储蓄有望继续向消费和投资迁徙，广义流动性不悲观。银行方面，实体流动性循环在改善，经济复苏仍在进行时。目前银行估值仍在低位，股息率仍在高位，结合基本面、资金面、政策面和社会预期面趋势，这将是一轮银行板块系统性估值修复机会，建议关注 (《继续看好银行的逻辑》)。

整体观点：我们看好医药板块2023年行情，医药板块整体震荡，中药、化学制剂和商业表现突出，板块配置仍具备性价比。 1、生产端：Q1受到一月影响，预计后续复苏更显著。2023年1-3月医药制造业累计实现营业收入6740.9亿元，同比下降2.8%， 实现利润总额892.2亿元，同比下降16.3%，我们判断主要受到一月份影响，预计后续复苏将更加显著。 2、支付端：2023年1-2月基本医疗保险基金支出同比大幅增长。2023年1-2月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入5955 亿元，同比增长11%；基本医疗保险基金（含生育保险）总支出3480.49亿元，同比增长25%，其中职工医保支出、居民医保 支出分别同比增长25.1%与24.7%。医保支出资金的大幅增长侧面印证诊疗及药品销售的复苏态势明显。 3、零售端：2023年Q1中西药品当月零售额增长强劲。1月受到疫情影响，当月零售额大幅增长；2、3月有所回落，但整体增 速仍高于社零。

国家统计局发布最新社会消费品零售数据。2023 年1-4 月份实现社 会消费品零售总额14.98 万亿元，同比名义增长8.5%。其中，限额以上 单位消费品零售额5.55 万亿元，同比增长7.8%；除汽车以外的消费品零 售额为13.57 万亿元，同比增长9.0%。

总体来看，随着疫后积压需求释放完毕，经济复苏斜率有所放缓，结构性问 题凸显。当前企业端“去库-盈利-扩张”、居民端“就业-收入-消费”、地产端“销 售-投资-开工”三大链条均尚未打通，内生动能复苏基础仍不牢固。