2022 年/2023Q1 上市券商归母净利润1252/424 亿，同比-34%/+86%，年化ROE 分别为5.72%/7.38%。2022 年股市下跌、交易量萎缩，自营投资严重拖累业绩表 现，券商手续费收入（经纪、投行、资管）均同比下降。2023Q1 券商自营投资 同比明显改善驱动业绩高增，手续费收入同比仍承压。2023 年经济复苏，权益 资产表现向好，居民储蓄逐渐流向理财产品，券商受益于权益资产弹性和财富管 理线复苏。4 月以来，市场交易量、基金新发、IPO 数据边际提升明显，看好全 年券商手续费收入改善。截止2023 年5 月5 日，券商PB/PE 估值分别为1.35/20.1 倍，位于2013 年以来17%/34%，2023Q1 主动型基金重仓股中券商板块占比 1.09%，板块估值和机构持仓均处历史低位。

1、 2023Q1 上市券商自营投资改善驱动业绩同比高增 ............................................................................................................... 4

2、 轻资本业务：2022 年/2023Q1 经纪、投行、资管同比下滑 ................................................................................................. 6

3、 重资本业务：2023Q1 自营同比改善，两融业务向好 ......................................................................................................... 18

4、 投资结论 .................................................................................................................................................................................. 27

5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 30