智能眼镜是集眼镜、显示、音频和交互功能于一身的创新型可穿戴产品。从广 义角度看，智能眼镜包含 XR(VR、AR、MR)和 AI 眼镜等产品，其中 VR 眼镜 通过计算机技术创建完全虚拟的数字世界，与物理现实世界隔绝;AR 眼镜是将计 算机实时生成的虚拟信息展现到真实环境中，保留了用户对现实世界的感知;MR 眼镜在 AR 眼镜的基础上进一步提高对虚拟图像效果的真实性和虚实融合的要求， 技术难度最高;而 AI 眼镜为传统眼镜向 AR/MR 眼镜迭代的过渡形态，其配备 AR/MR 眼镜拥有的扬声器、麦克风、独立电源等基本元件，但不配备显示屏幕

2024 年 9 月，新发权益产品环比大增。市场流动性改善，创新权益 ETF 产品集中 发售，居民更多配置权益 ETF 参与权益市场。流动性持续改善利好券商板块。

龙头物业十倍股，长期跑赢大盘； NIHON HOUSING:日本后开发时代10倍股 ；业务有进退，主营有聚焦 ；夯实住宅底盘，资源导流复用 ；开拓海外因地制宜 ；其他:普尔特房屋

行情回顾:2024年1-10月，申万医药指数下跌11.19%，跑输沪深300指数23.4pp，年初以来医药行业涨跌幅排名第32。 2024年10月申万医药指数下跌4.32% ，跑输沪深300指数1.65pp，月初以来行业涨跌幅排名第28。2024年1-10月，原料药 累计涨幅最大(0.8%);线下药店累计跌幅最大(-35.3%)。2024年10月，原料药微跌(-2.2%)，血液制品涨幅最小(- 9.8%)。 创新药国谈和三季报落地。创新药国谈方向投资机会值得期待，此外医药三季报上市公司已全面落地。关于医疗器械板块， 2024年10月30日，安徽省医保局发布关于《二十七省(区、兵团)2024 年体外诊断试剂省际联盟集中带量采购文件(征求 意见稿)》公开征求意见的公告。安徽省医保局在国家医保局指导下即将开启省际联盟集采。集采品种为肿标16项(化学发 光、流式荧光、时间分辨免疫荧光 等)+甲功9项( 仅化学发光)。整体规 则与去年集采传染病和 性激素类似，其中肿标 和甲 功分别组套采购，大体分AB组，累计意向采购量前90%进A组，其余进B组，针对某些甲功试剂盒产品不足5项的进C组。此 次亦设有降幅50%保底线，相对比较温和。具体的报量情况及最高有效申报价要等后续文件。 重申2024年中期策略，我们看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。1)方向之一——红利 板块包括高股息OTC个股;国企改革预期相关板块值得关注。2)方向之二——器械出海包括IVD、呼吸机及呼吸道检测产品、 手套、冠脉支架等。创新药及类似物出海持续渐入佳境。3)方向之三——医疗反腐后，关注院内医疗刚性需求，比如血制 品、骨科、麻醉药、胰岛素、IVD、电生理等领域。消费医疗属性品种，以及上游等板块中长期值得跟踪。此外，上半年减 肥药和AI医疗主题投资性机会符合我们预期。

医药行业2024年三季报总结 Q3收入增速回正，利润有所承压

行情回顾:2024 年 10 月农林牧渔指数表现强于沪深 300；畜禽养殖行业数据跟踪；宠物食品；主要农产品价格跟踪；行业动态及公司要闻

当前消费总需求不足，消费者信心低迷。消费结构开始变化，呈现消费降级特征。同时从当月制造业PMI的细项看，24年以来整体呈现生产强于需求，意味着厂家处于生产过剩的状态。但9月份以来系列重要会议逐渐重振市场信心，市场开始期待“从政策落地到需求恢复”。 

预留现金来源主要系折旧摊销形成未分配利润，需整体平衡运营开支、收益率、投资效率等问题：公募REITs上市之初通常有沉淀资金，主要系项目公司投资性房地产采用成本法计量，折旧摊销形成未分配利润，报表上计为“期初现金余额”，计算公式为“发行 募集资金+外部借款资金-购买项目公司股权支付现金-偿还项目公司预测期初借款”。一方面预留现金可向投资者分配，如部分 REITs净利亏损下仍可保持分红、平滑补足分派率等，也可留存满足后续经营活动等，但后续需关注预留现金消耗殆尽时的REITs分 红情况。另一方面，投资人购买公募REITs主要为获取底层资产的运营分红收益，预留现金部分则相当于投资人以自己现金购入 REITs产品结构中现金，由此带来投资效率“损耗”，因此发行人及管理人需整体平衡预留现金带来的运营开支与稳定性、收益率、投资效率等问题。

低利率环境虽不利于保险投资，但有利于寿险销售。过去一年多时间里，尽管寿险行业出于防范利差损的考虑，频繁下调产品定价利率，但寿险新业务价值（NBV）始终维持了强劲的增长势头。市场可能对 2020-2022 年间的NBV负增长心有余悸，对销售复苏势头仍存有疑虑，我们认为投资者可能 低估了低利率环境下消费者对于安全型金融产品的偏好。部分海外发达市场从上世纪 80 年代开始经历了长达 40 年的利率下行周期，这期间寿险业发展迅猛，说明低利率并不会阻碍寿险业发展。我们看好资负匹配、增长动能和利润弹性相对均衡的公司。关注中国平安、中国太保、友邦保险、中国人保。

自新中国成立生育政策经历了四大阶段，前几轮生育政策对生育率作用效果突出，但作用的持续仍需政策持续且密集出台。1949年鼓励生育政策颁布后，出生人数持续提升至1954年达到峰值2288万人；1954年提倡节育，此后出生人数开始下滑；1971年开始施行计划生育，出生人数由1971年的高点2620万人降至1979年的1738万人。