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外需韧性强劲，内需复苏成势，行业景气上行——CXO行业深度报告
供需格局改善、产能出清进行中，CXO 行业景气度有望逐步迎来恢复。从经营情况看，2025 年 CXO 板块业绩实现显著增长，收入实现双位数增长的同时利润加速提升。从需求端看，国内外生物医药一级市场投融资在 2025 年呈现出复苏趋势，中后期项目及海外客户项目驱动 CDMO 订单持续强劲增长，临床前及临床 CRO 新签订单受益于国内复苏出现“量价齐升”的拐点。从供给端看，CXO 行业资本开支有所下降，新产能建设主要集中在海外地区和新分子领域。我们认为目前 CXO 处于周期拐点阶段，行业景气度将进一步上行。
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027-87841330