增聘蔡志伟为融通深证成份指数证券投资基金、融通创业板指数增强型证券投资基金的基金经理。李勇共同管理这些基金。

去产能继续在路上，政策将更加注重长期目标与短期动态均衡的匹配。2016年去产能政策推进快，对限制产量起到了立竿见影的效果，预计 2017 年去产能政策的组合将有如下特征：长期去产能目标不动摇，即未来 3~5 年淘汰 5 亿吨产能，减量置换 5 亿吨；减量置换将充分推进，小型高危矿井的关停或继续加快，优质高效新建产能将有序释放，减量置换也可能跨省跨区域进行交换；产能利用率的管制政策或逐步放松。总之，政策目标将从去产能的长期静态数量目标逐步兼顾到短期动态均衡价格的调整。

“276 个工作日”政策是 2016 年煤炭产量下跌的关键因素。受“276 个工作日”政策影响，一个煤矿的日产量被削减了 16%至其初始产量的 84%。年初至今月均原煤产量跌至 2.72亿吨，较 2012-2015 年间的 3.06 亿吨水平低了大约 11%。 

15年11月，习近平中会上首提 “供给侧结构性改革”。四个关键点：化解过剩产能、降低企业成本、化解房地产库存、防范化解金融风险。

立足西南放眼全国，异地扩张需要看渠道整合速度。公司凭借西南地区渠道经营成功经营，目前正在加速湖北、吉林、内蒙古、新疆等其他区域的渠道拓展。产品线不断丰富下，渠道先行有助于公司后续品种的推广，而异地扩张速度需要考察渠道外延整合的速度。

近期债券市场思考及策略判断。理财资金作为债市需求端的重要参与方，一直都是市场关注的重点。本次报告，我们力求梳理出探究理财量、价方面的思路，并沿着这一框架对理财及债市影响进行探究。首先，量上来看，理财供不应求时代已过，扩张轨迹难复制。2007 年至 2015 年是理财高速发展，但 2016 年以来，理财规模继续增长，但增速显著放缓。那么理财增长的拐点是否已至成为市场关心的问题。

从家电业务向国防信息化业务完整蜕变。公司原是国内最大的从事冰箱、空调用蒸发器和冷凝器的生产厂家。2015 年公司通过重大资产重组并将制冷业务资产置出，并以理工雷科为平台，大力发展军工电子信息产业并积极外延扩张业务，先后收购了成都爱科特与奇维科技，现在是非常优质的纯正军工信息化企业。 

刘革新董事长带领公司在大输液领域做到全国第一之后，在新疆扎根五年，以全球最高的环保标准推动原料药项目投产；王晶翼院长从无到有，帮助公司构建了完备的研发体系，加速公司产品线由大输液、原料药向制剂升级的步伐。刘革新董事长的坚定意愿+王晶翼院长的研发能力，使得公司转型前景值得期待。

科技变革前瞻：新技术、新应用、新模式支撑下一代运算平台发展。技术创新型企业明显获得资本青睐，商业模式创新逐步进入去泡沫阶段。我们认为，技术革新推动的下一代运算平台发展是重要的长期投资主题。从行业的发展规律看，当前我们正处于下一代变革周期的拐点，新运算平台将在 2020 年为社会创造超过 4000 亿美元的效益。我们密切关注新一代运算平台——智能时代相关的信息产生、传输、处理和呈现四个角度的新技术、新应用。

教育行业增长稳健、空间广阔，长期估值有望维持高位。最新官方数据中国教育行业规模 2014 年 3.6 万亿，我们预计 2020 年望超 6 万亿，行业整 体增长稳健。教育产业链细分领域众多，其中幼儿教育（6870 亿）、K12辅导（4000-6000 亿）、职业教育（4000-5500 亿）规模较大。A 股教育板块因资产证券化高峰估值高位，长期来看 A 股优质教育龙头的估值（静态PE）底部预计超过 30 倍，平均有望保持在 40-50 倍之间。民促法落地实施后个股预计产生分化，战略落地和利润兑现的公司将受到更多青睐。