刘革新董事长带领公司在大输液领域做到全国第一之后，在新疆扎根五年，以全球最高的环保标准推动原料药项目投产；王晶翼院长从无到有，帮助公司构建了完备的研发体系，加速公司产品线由大输液、原料药向制剂升级的步伐。刘革新董事长的坚定意愿+王晶翼院长的研发能力，使得公司转型前景值得期待。

科伦药业：立足大输液与中间体，积极投入制剂研发 ... 5

国内大输液和抗生素中间体的行业龙头. 5

制剂板块：仿制+创新引领转型之路 . 7

股权激励：行权条件释放积极信号 ... 8

大输液板块：业务结构调整将带来盈利小幅稳定提升 . 10

大输液行业告别黄金时代，行业集中度进一步提升是必然趋势 .. 10

科伦通过结构升级带来毛利率的上升，将抵消收入小幅下滑带来的影响 ... 11

增持石四药股份，强者更强 . 12

原料药抗生素板块：巨资解决环保问题，快速上量指日可待 ... 13

巨额投入解决环保问题 . 13

产能逐步提升，贡献新利润 . 14

制剂板块：以仿制为基础推动创新，后发优势明显 ... 17

药品审评趋严，科伦后发优势明显 .. 17

先仿制：17 年开始将逐渐步入收获期 . 18

后创新：小分子靶向+生物大分子全线布局 ... 21

盈利预测与投资建议 . 22

盈利预测 ... 22

投资建议 ... 25

风险提示 ... 25