造纸行业景气势再起，价格传导顺畅利好龙头业绩。家居短期驱动仍存，定制家居异军突起，记忆绵成长潜力巨大。

2017 年购臵税7.5%，1Q17 仍有望两位数增长。周四财政部正式公布，2017 年1.6 升及以下排量的乘用车购臵税按照7.5%的税率新标准进行征收，2018 年起恢复按10%的购臵税。自此购臵税纷争基本落地，也基本符合市场预期。12 月第一周乘用车零售端同比增长34%，批发端同比增长31%，延续了四季度以来的火爆行情，从我们终端调研反馈来看，车市需求火爆，也存在因购臵税优惠逐步退出透支明年年初需求的情况，此外部分小排量车型供不应求，一定数量的积压订单将在1 月份交车，整体情况来看，会有部分销量平滑，预计在低基数效应的基础上，1Q17 销量仍有望两位数增长。

业增速迅速下降为负，但抗感染药物使用存在一定的刚性需求，特别是在临床重症感染领域，因此抗感染药物需求从2012 年开始呈现缓慢的恢复性增长，目前行业增速稳定在5%-10%。由于细菌变异速度较快，容易产生耐药性，抗生素品种也必须不断更新换代，从而带来结构性机会。其中培南类、第四代头孢类、第事代大环内酯和林可酰胺类由于抗菌谱扩大、不易耐药、上市时间短等因素呈较快的恢复性增长。公司作为抗生素龙头品类齐全，拥有多个潜力品种。

先进陶瓷，具备耐高温、耐磨损、耐腐蚀优点，并且可以实现电、磁、光、热学特定性能，是应用广泛的无机非金属材料；凭借优秀质感+无电磁屏蔽突出优势，我们判断先进陶瓷结构件未来会广泛应用于消费电子结构件领域，纳米氧化锆具备较好增韧性能，是最受益品种。

利率债：一级取消发行骤增，供给大幅下降，二级利率陡峭下行。上周一级总发行 596.2 亿，环比骤减 570 亿，同业存单发行 3389 亿，环比降 273 亿；现券利率先上后下，收益率陡峭化下行，1Y 国债和金融债下行 21-27bp，10Y 国债和金融债下行 2-10bp，超长利率债下行 3-8bp。

参与2016年12月份长期、中期和短期风格评估的基金分别有757只、 1414只和1724只。参与投资风格评估基金的长期、中期和短期平均可决系数分别为85.92%、75.74%和69.83%，解释能力比上期分别变化了0.10%、-2.88%和-0.92%。

2016 年，证券行业整体面临的宏观经济环境错综复杂，挑战与机遇并存。一方面是在经济增速回落和前期宽松货币政策共同影响下，市场收益预期显著下降。另一方面是在资产荒背景下，社会投资杠杆风险加大。在国家去产能、去库存、去杠杆政策导向下，当前社会整体信用环境虽有所改善但形势依然严峻。社会融资方面，在银行强化风险控制，多层次资本市场建设提速的背景下，以银行信贷为代表的间接融资占比开始下降，以券商中介为代表的直接融资增长迅速，资本市场在社会融资中所发挥的作用愈加明显。市场环境方面，近期债券牛市的停滞，市场资金风险偏好提升，社会资产配置逐步向权益投资转移。资本市场投资者结构持续优化，机构投资者数量增加，养老金入市的预期持续升温，权益市场的向着长期稳健增长的方向发展。

分级 B 类份额方面，高铁、一带一路、国企改革等概念板块有所表现，其对应分级 B标的高铁 B、国企改 B 等涨幅均超过 5%，而煤炭、钢铁、白酒等板块的相关标的则跌幅较大，煤炭 B 级、白酒 B 价格下跌了 5%以上。

造纸供给侧改革，布局确定性增长：推荐山鹰纸业（350wt 箱板瓦楞产能和 10 亿 m2包装产能，自备电厂扩建+包装盈利改善+增值税即征即退+定增募投新产能保障股权激励高业绩承诺（以 15 年基数，16-18 扣非归母净利增速不低于 50%、200%、400%）；定增价 2.55 元和行权价2.93 元提供安全边际，业绩高增长可期）；业绩高增长、估值有优势的晨鸣纸业（造纸 Q3 起每月盈利近亿元提供业绩弹性和估值中枢恢复动力，租赁规模 300 亿，定增底价 7.58 元和 BPS 较高者构建安全边际，B/H 股有望持续回购）。 

海外：11 月数据较弱，美元指数上行乏力。美国 3 季度 GDP 环比年率上修至 3.5%，同比 1.7%仍处低位。11 月核心 PCE 通胀、个人消费支出和个人收入增速均低于预期，4 季度美国经济前景仍不明朗。美债利率上周稳中小幅回落，全球债市收益率均有所下降，美元指数上涨后小幅回落。乐观情绪过度，美元指数、美债收益率预计随情绪修复而小幅震荡下行。