海外：11 月数据较弱，美元指数上行乏力。美国 3 季度 GDP 环比年率上修至 3.5%，同比 1.7%仍处低位。11 月核心 PCE 通胀、个人消费支出和个人收入增速均低于预期，4 季度美国经济前景仍不明朗。美债利率上周稳中小幅回落，全球债市收益率均有所下降，美元指数上涨后小幅回落。乐观情绪过度，美元指数、美债收益率预计随情绪修复而小幅震荡下行。

1.海外：11 月数据较弱，美元指数上行乏力 . 5

2.汇率：维稳仍是主要目标，离岸汇率一度倒挂 . 7

3.大宗商品：油价难破上限，商品价格整体回落 . 8

4.资金面：央行持续投放维稳，春节前或仍偏紧 . 9

5.债券市场：利率债市场情绪有所修复 . 11

5.1 利率债一级市场：利率债发行缩量 . 11

5.2 利率债二级市场：资金面维稳代持事件暂息，情绪有所修复 ... 11

5.3 信用债一级市场：信用债多取消发行，净偿还规模增加 ... 13

5.4 信用债二级市场：利差表现分化；建议关公路航运债；70%城投债

估值大于面值，置换需要利益补偿 ... 15

6.本周展望与重点关注 .. 18

6.1 利率债：恐慌消退，但利率回调有限 . 18

6.2 信用债：关注“债转股专项债发行指引”及“债券存续期信用违约

风险管理指引” ... 18