“一号文件”正式发布，农业供给侧改革成为重中之重。自 2015 年底中央首次提出农业供给侧改革以来，农业供给侧改革相关政策密集出台。2016 年底中央经济工作会议把农业供给侧改革被提升到新高度。2017 年中央“一号文件”于 2 月 5 日公开发布，重点聚焦在农业供给侧改革方面。

网络游戏行业（端游、页游、手游等）近5年复合增长率为21.7%，保持快速增长态势。2016年中国游戏实际销售收入达1655.7亿元（+17.7%），增长率有所放缓，其中移动游戏市场销售收入为819.2亿元（+59.2%），占比首次超过客户端游戏市场，达到49.5%；端游市场收入为582.5亿元（-4.8%）首次负增长，页游市场收入为187.1亿（-14.8%）也出现负增长，体现出PC游戏整体处于下降趋势。中国游戏用户规模达到5.66亿人（+5.9%），行业人口红利接近尾声，进入存量经营时代，手游将成为未来游戏行业核心增长点。

传媒板块经历 16 年下跌（ 37.7%），估值恢复至 44X，机构仓位创2012Q2 以来新低。我们认为在监管趋紧、新股发行加快的背景下难以有板块性机会，自下而上精选个股来自四条主线：紧抓精品内容、把握真成长、追踪新娱乐、放眼国改转型。

受投资收益率下降和准备金计提影响， 2016 年保险公司业绩整体同比下滑，但寿险 NBV 大幅增长。理论和历史经验表明，加息周期前期的保险股相对大盘股有着更强的表现。 2016 年 10 月下旬开始的利率上行能促进投资收益率企稳回升，在负债成本下降的情况下，可以显著改善利差预期，提升保险公司估值水平。 保险股估值历史低位，安全边际高，在利率上行期的提升空间大，推荐新华保险、中国人寿。

最早于 2015 年 11 月十八届五中全会提出，明确表示要调整粮食结构以及实行粮食价格市场化。在此之后，为消化玉米过量库存，国家取消了原先实行的玉米临储收购政策，并对玉米深加工企业进行补贴（目前东北地区玉米深加工补贴每吨在 100-250 元不等），我国玉米价格形成机制逐渐由原来的政府主导转变成市场定价，内外盘联动增强。

2017 年中央一号文件公布，文件提出，当前农业的主要矛盾由总量不足转变为结构性矛盾，矛盾的主要方面在供给侧。我国农产品供给已经由“总量平衡、丰年有余”转变为“阶段性过剩，结构性紧缺”，我们认为，农业供给侧结构性改革就是要从农业的生产端入手，优化农业产业生产经营体系。

新疆经济工作会议提出,2017 年疆内固定资产投资 1.5 万亿元,同比增长 50%。区域基建迎来大拐点,疆内水泥需求 2017 年提升,格局改善确定性高。而农业板块具有两大滞涨股显著受益：中粮屯河参股的屯河水泥是新疆三大水泥企业之一，有望扭亏为盈，弹性巨大；基建带动猪肉需求，疆内猪肉龙头天康生物受益。 

53 家农业公司的业绩预告净利润中值同比增长 147%。67 家农业上市公司中的53 家已经发布了 2016 年业绩预告或业绩快报。这 53 家公司的业绩预告净利润中值之和为 242.73 亿元，同比增速为 147%，而业绩预告净利润上限和下限之和则分别为 258.68 和 226.77 亿元，同比分别增长 163%和 131%。同时，我们对海通农业重点关注的 42 家公司进行了盈利预测，这 42 家公司加权盈利增速为 100%，对行业利润增速影响最大的为畜禽养殖，其次为饲料。

Snap 上市在即，季报喜忧并存 ：Snapchat 的母公司 Snap 正式公布招股书。我们已在报告《Snap： 万众瞩目的 IPO，亿万少年的神秘乐土》中对其业务模式进行了介绍。而招股书中除了反映用户活跃度高，收入和亏损同时高增长以外，主要问题是去年 4 季度用户数和收入放缓，在一定程度上体现了 Facebook 和 Instagram 对其不断模仿造成的竞争压力。 

煤炭行业投资观点：1 月，煤炭板块呈显一波三折，月末收涨于3.58%，主因是对煤企业绩超预期假设、产业链补库、流动性缓解等因素。动力煤方面，1 月价格延续跌势，但跌幅逐渐收窄，春节过后，各大煤企将陆续复产，供给逐渐释放，需求将随天气渐暖而逐步趋弱，总体而言动力煤价格仍将延续跌势，将逐步回落至《备忘录》指示的价格正常区间，即 500-570 元/吨。