煤炭行业投资观点：1 月，煤炭板块呈显一波三折，月末收涨于3.58%，主因是对煤企业绩超预期假设、产业链补库、流动性缓解等因素。动力煤方面，1 月价格延续跌势，但跌幅逐渐收窄，春节过后，各大煤企将陆续复产，供给逐渐释放，需求将随天气渐暖而逐步趋弱，总体而言动力煤价格仍将延续跌势，将逐步回落至《备忘录》指示的价格正常区间，即 500-570 元/吨。

本月煤炭行业动态&后期投资观点... 4

本月煤炭股市回顾... 6

行业表现：本月煤炭板块上涨3.58%，跑赢沪深300 指数1.22 个百分点.. 6

个股表现：普遍上涨，其中22 家上涨、8 家下跌... 7

行业估值：PE 为49 倍位居第六，PB 为1.36 倍位居倒数第二.. 8

本月煤炭价格分析... 9

国内煤价.. 9

港口价格跌势放缓，产地价格或跌或稳，期货价格小幅回升... 9

炼焦煤港口和产地价格基本保持平稳不变，期货价格小幅回升... 10

无烟块煤产地价格保持不变、喷吹煤产地价格或稳或小幅回落.11

国际煤价... 12

国际动力煤价格总体呈下跌态势... 12

国际炼焦煤价格高位平稳... 13

进口VS 国内煤价... 13

国内动力煤相对进口煤的价格劣势继续扩大.. 13

国内主焦煤价格相对进口煤的价格优势出现反转... 14

煤炭供需分析... 14

供给分析... 14

全国12 月煤炭产量同比跌幅收窄，全年累计产量跌幅9.4% . 14

重点省份产量同比涨跌互现，环比仅山东下跌而其他仍上涨. 16

进口煤和出口煤同比均大幅上涨，进口煤环比小跌、出口煤环比大跌... 16

需求分析... 18

电力产业. 18

12 月全国发电和用电同比和环比出现不同程度的上涨. 18

12 月火电发电量同环比均大涨，水电同环比均下跌.. 18

1 月电厂日均煤耗大幅下跌. 19

钢铁产业. 20

12 月钢铁产量同环比均上涨，1 月高炉开工率逐步上升. 20

1 月钢材现货以稳为主，期货价格呈上涨态势... 21

12 月焦炭产量同比上涨&环比下跌，1 月期货价格大涨&现货价格下跌.. 21

建材行业. 22

12 月水泥产量同环比均下跌，1 月价格微跌... 22

煤炭库存及物流分析... 23

库存.. 23

港口库存. 23

动力煤库存：1 月秦港库存&广州港库存均持续大幅下跌.. 23

炼焦煤库存：1 月四港库存总量继续大幅回升，但仍处历史低位. 23

焦炭库存：1 月天津港库存继续回落. 24

终端库存. 24

电厂库存：1 月重点电厂库存可用天数微跌，而6 大电厂大涨.. 24

钢厂及独立焦化厂库存：1 月总量和可用天数均继续保持攀升态势... 25

焦炭库存：1 月可用天数大幅上升，回归至历史平均水平. 25

物流.. 26

12 月大秦线铁路运量同环比均上涨.. 26

1 月海运费呈现冲高回落态势.. 27