回顾 25 年，我们发现三大行业趋势：1）系列动画电影亮眼。25 年票房前十中有 4 部动画，其中两部创纪录。2）衍生布局成 趋势，“短期票房+长期衍生”最大化 IP 商业价值。3）进口片供给充足，已成暑期、跨年重要供给。展望 26 年春节档，两部高票房 IP 续作《飞驰人生 3》《熊出没 12》已定档，后续大麦、猫眼、万达电影和中国电影均有重磅待定档。卡司强劲、过往同类电影票房出色，因此依然看好 26 年春节档。

健康中国战略推动居民健康素养水平提升，银发和 Z 世代人群健康需求强劲。根据第一财经商业数据中心公众号，在健康中国战略的深度推进下，我国居民健康素养水平实现稳步增长，2024 年达到 31.87%，相较 2023 年提升 2.17pcts。中国已整体迈入中度老龄化社会，参考中国老龄科学研究中心《银发经济蓝皮书：中国银发经济发展报告（2024）》预测，2025 年银发经济规模预计超过 9 万亿元，占 GDP 6%，2035 年银发经济规模预计达 30 万亿元。Z 世代已将健康纳入“固定生活支出”，参考知萌咨询机构与 HNC 健康营养展南京寻商会联合发布的《Z 世代健康消费趋势报告》，47.0%的年轻人“经常购买”健康产品/服务，形成稳定消费习惯；整体健康消费渗透率高达 84.3%。全民健身热度增长，健身人群兴趣趋势呈现多元化与个性化发展，健身相关内容主要围绕穿搭、饮食、补剂等内容进行布局。

AI算力需求持续增加，单芯片功耗&机柜密度持续提升，数据中心制冷难度升级，液冷技术有望成为主流制冷方案。其主要原因：1）传统风冷方案无法满足高功率（＞25kW）机柜散热需求，液冷技术利用液体高比热容/蒸发潜热优势，实现对发热元器件精准散热；2）液冷利用液体高导热、高传热特性，在进一步缩短传热路径的同时充分利用自然冷源，可是实现PUE小于1.25的节能效果，符合政策导向。

出口赋能增长，行业电动化转型明确。叉车广泛服务于仓储物流、工业制造等下游领域。我国叉车行业政策呈现“国家立规、地方细化”特征，重心逐步向安全规范、排放管控及数字化监管转移，为行业制定标准、引导升级方向。同时，双循环协同驱动下，叉车需求持续增加。国内完善全产业链、企业技术创新协同，叠加产品高性价比等因素，国内企业优势不断增强，产品附加值持续提升，行业出口规模持续增长。全球市场竞争格局集中，海外头部企业凭借丰富产品线及差异化战略占据主导，国内龙头依托其高性能产品、高性价比以及深耕海外市场不断强化核心竞争力。技术、品牌、渠道等多重壁垒构筑竞争护城河，行业绿色化、智能化升级方向明确。

出口赋能增长，行业电动化转型明确。叉车广泛服务于仓储物流、工业制造等下游领域。我国叉车行业政策呈现“国家立规、地方细化”特征，重心逐步向安全规范、排放管控及数字化监管转移，为行业制定标准、引导升级方向。同时，双循环协同驱动下，叉车需求持续增加。国内完善全产业链、企业技术创新协同，叠加产品高性价比等因素，国内企业优势不断增强，产品附加值持续提升，行业出口规模持续增长。全球市场竞争格局集中，海外头部企业凭借丰富产品线及差异化战略占据主导，国内龙头依托其高性能产品、高性价比以及深耕海外市场不断强化核心竞争力。技术、品牌、渠道等多重壁垒构筑竞争护城河，行业绿色化、智能化升级方向明确。

周度市场回顾：近两周（2025/12/29-2026/01/11）沪指周涨幅 3.95%，报 4120.43 点；深成指周涨幅 3.79%，报 14120.15 点；创业板指周涨幅 2.59%，报 3327.81 点。本周三大指数均强势上涨，其中上证指数创造开年以来连阳的新纪录，呈现明显的带量上攻趋势。成交量均显著放大，后期有望进一步的涨幅。

周度市场回顾：近两周（2025/12/29-2026/01/11）沪指周涨幅 3.95%，报 4120.43 点；深成指周涨幅 3.79%，报 14120.15 点；创业板指周涨幅 2.59%，报 3327.81 点。本周三大指数均强势上涨，其中上证指数创造开年以来连阳的新纪录，呈现明显的带量上攻趋势。成交量均显著放大，后期有望进一步的涨幅。

25 年下半年 A 股市场整体走势偏强，资金倾向于从偏债性的 REITs 转向权益资产；10 年期国债收益率从 6 月份低位的 1.64%附近回升至 12 月中旬的 1.82%左右（以 10Y 国债活跃券为例），利率调整也在一定程度上削弱了 REITs 的相对配置价值。从近期表现来看，2025/11/16-12/15 仓储物流类 REITs 平均跌幅为 3.5%，产业园、仓储物流等周期性板块受经济周期影响显著，疲软的二级市场表现也对新发项目形成拖累。

12 月半导体行业表现相对较强。2025 年 12 月国内半导体行业 （中信）上涨 5.11%，同期沪深 300 上涨 2.28%，其中集成电路 上涨 4.32%，分立器件上涨 0.02%，半导体材料上涨 5.76%，半导体设备上涨 9.61%；半导体行业（中信）2025 年上涨 45.07%。2025 年 12 月费城半导体指数上涨 0.83%，同期纳斯达 克 100 下跌 0.73%，费城半导体指数 2025 年上涨 42.23%。

12 月理财规模季节性回落。我们测算，截至 2025 年 12 月末，理财规模合计 33.2 万亿元，较上年末增加 3.3 万亿元，较上月末下降 0.7 万亿元。2025 年第一、二、 三、四季度理财规模增量分别为-0.8、1.5、1.5 和 1.1 万亿。25Q4 理财规模增量 1.1 万亿，强于上年同期。2025 年 12 月理财规模下降 0.7 万亿，2021-2024 年的 12 月份理财规模平均下降 0.78 万亿，与季节性规律接近。2025 年 12 月理财规模降幅小幅大于 2023 年及 2024 年的 12 月份。