家居方面，受4-5 月全国疫情反扑、前期地产竣工疲软及原料成本高企影响，我们预计22Q2 行业增速进一步放缓，而龙头企业全品类布局、多渠道营销及强大组织运营能力持续凸显，业绩表现将更具韧性，6 月起疫情控制下企业经营正加速恢复，建议关注具备强α 属性的家居一线龙头，以及地产销售增速回暖下估值向上弹性较大的二线龙头。包装方面，包装龙头多元业务布局稳步推进，22Q2 原料成本压力趋缓，看好龙头盈利能力步入改善。消费轻工方面，疫后复课及秋季开学有望带动文具动销向好，国内外监管落地长期利好雾化设备龙头，建议关注消费轻工领域龙头企业。

地产及疫情担忧致板块承压。2022年前2月物管板块在地产政策放松提振下震荡上行，但此后主流房企信用事件再度发生，叠加全国疫情防控加码，板块整体下挫。2022H1恒生物业服务及管理指数累计下跌14.1%，跑输恒生指数（-6.6%）7.5pct；成分股PE（TTM）均值降至13.5倍，处2016年以来2.3%分位，其中央国企估值逐渐与民营物企拉开差距。

5 月以来黄金珠宝终端零售逐步修复：1）5 月零售额同降15.5%、已较4 月的-26.7%明显收窄，预计重点公司下半年修复幅度大于行业。2）5 月线上珠宝消费环比修复、6 月同比实现较快增长。复盘20 年，疫后需求现回补、6 月线上数据初步验证。本轮疫情望加速行业洗牌、龙头集中度持续提升，Q2 疫情影响业绩预计仍承压、看好Q3 基本面及估值修复行情、建议关注周大福、周大生、潮宏基。

2022 年6月以来，欧债市场波动加剧。本篇报告审视欧元区债务违约与债券市场波动风险，倾向于认为：虽然欧央行释放出了“时不我待”的决心，欧元区财政协同上也取得了积极进展，但在俄乌冲突和高通胀的直接冲击下，这一次“欧债危机”再度爆发风险仍不容小觑。

《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到4690亿元，同比增长16.29％。根据欧盟航天计划机构（EUSPA）预测，全球GNSS市场规模将由2021年的1989亿欧元增长至 2031年的4920亿欧元，年均复合增速为9.2%。此外，随着北斗三号建设，我国高精度市场迎来快速发展，下游应用不断拓展。

2022 年7 月4 日和7 月6 日连续三天，央行进行了30 亿的7 天逆回购操作而非通常的100 亿的7 天逆回购操作。事实上30 亿的小体量的逆回购并非历史首次。比如2021 年1 月8 日到1 月18 日以及2021 年1 月22 日到26 日的共10 次的逆回购操作均在100 亿以下。（前3 次50 亿，后7 次20 亿）。2021 年1 月的小体量逆回购操作后，基本对应了长端利率和短端利率的趋势上行。历史是否会重演，本文尝试从短端利率和长端利率视角分别来看。

白电：Q2空调内销回暖，白电出口整体转弱。内销方面，受疫情影响，4月白电内销增速下滑，5月明显回暖，累计来看，4-5月空/冰/洗内销量同比+4.7%/-15.4%/-15.8%，环比Q1变动+5.6pct/-14.0pct/-9.5pct；外销方面，疫情影响出口物流，导致4-5月白电外销增速放缓，4-5月空/冰/洗外销量同比-6.0%/-14.9%/-17.7%，环比-11.5pct/-6.9pct/-3.8pct。

2022年初至6月30日，申万美容护理指数下降1.56%，超沪深300指数约7.24pcts，22H1监管加速医美/化妆品市场中不合规的中小机构/企业出清，叠加高线城市疫情散发，医疗美容相对承压，化妆品强于医疗美容。

问界M7发布，鸿蒙车机表现亮眼。问界车机借助鸿蒙的分布式OS能力，实现多屏互动、无缝流转以及强大的手机生态互通。无缝流转，多屏互联：鸿蒙车机的操作流畅性远超竞品；鸿蒙车机充分发挥其分布式特点，实现多屏互联、车机硬件调用等。手机生态互通：首发超级桌面，手机内应用自适应进入车机。人脸ID直接关联驾驶员账户，导航/通话/日程/服务卡片/应用数据随账号切换。着力打造AI智能助手：车企以语音交互为切入点打造智能助手，小艺已实现全双工、连续对话、随时打断、无效指令屏蔽、多音区等功能。

截至7 月5 日，机床工具(申万)行业今年年内涨幅为-11.7%，跌幅持续收窄。同期机械设备行业涨幅为-15.1%，机床工具跑赢机械设备行业3.4 个百分点。估值方面，目前机床工具行业PE(TTM)为61.9 倍，位于2012 年至今约31.1%分位数；PB(LF)为2.76 倍，位于2012 年至今约48.6%分位数。机床工具行业整体估值仍历史中枢偏下位置。