总体来看，受到经济稳步回升与大规模留抵退税基本完成等积极因素推动，三季度以来财政收入降幅所有收窄，财政收支紧张形势逐步好转，基层政府收支压力有所缓解。然而需注意到，尽管下半年从收入角度好于上半年，但支出压力不减，总体形势难言轻松。下一阶段，积极的财政政策一方面需要加大宏观政策调控力度，提前谋划财政增量工具，平衡稳增长、防风险、落实基层三保和支持国家重大战略等多重目标。另一方面，要站在国家治理的角度健全现代预算制度、优化税制结构、完善财政转移支付体系，为推进中国式现代化奠定平稳健康的经济环境与制度基础。

9月出口下行主要是由亍欧美消费需求低迷。分地区看，欧美发达市场需求低迷是出口主要拖累项。9 月对美日欧出口增速悉数下滑，其中对美国出口同比-11.6%，同比跌幅较8 月扩大7.8 个百分点。分商品看，海外消费品出口需求进一步降温。一是海外出行等服务业需求降温。9 月服装、鞋靴出口同比均下滑至个位数。事是电子消费需求仌在拖累出口，9 月自劢数据处理设备出口拖累单月同比0.9 个百分点。三是海外加息抑制地产相关需求，9月家具/家电/灯具出口同比大幅负增长。

投资建议：稳增长政策下大行发挥头雁作用，预计全年社融平稳增长，后续经济观 察经济内生动能修复。全年基本面确定性最强的还是区域布局较好的城商行板块。 从资产投放的维度看，今年的基建和制造业强省的制造业投放的规模确定性会更强。

医药大涨思考：医药生物（申万）10月14日大涨7.13%，我们认为江西肝生化试剂集采规则缓和是催化，实际和医药仓位 配置低、医药业绩相对稳定、医药估值处于历史偏低位置、财政贴息政策等相关。 我们分医药行情思考、医药投资思路、医药覆盖公司三季度前瞻三方面进行阐述。

本报告期医药生物行业指数涨幅为12.36%，在申万31 个一级行业 中位居第1，跑赢沪深300 指数（-0.35%）。从子行业来看，医药生 物三级行业指数普涨，其中医疗设备、医疗耗材、体外诊断涨幅居 前，分别上涨29.50%、17.75%、14.83%。

政策面： 《十四五优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》、《关于推进公立医院高质量发展的意见》、《“千县工 程”县医院综合能力提升工作方案（2021-2025年）》等文件为医疗新基建建设指明方向。十四五规划指明坚持基本医疗 卫生事业公益属性，加快优质医疗资源扩容和区域均衡布局，加快建设分级诊疗体系。2010-2020年我国医疗服务扩容主 要来自民营医院，公立医院扩张被压制。2020年COVID-19爆发，也充分暴露了我国医疗体系中的不足，医疗新基建即在 此背景下进入新周期，特点上以公立医疗医疗改扩建为主，预计2022年底开始进入项目竣工高峰期。

新冠疫情暴露疾病防治短板+当前医疗资源总量不足、分布不均衡。医 疗新基建开始于2020 年，系新冠疫情防治过程中，我国传染病防治、 危重症病人治疗资源不足问题凸显。医疗资源不均衡问题主要表现在 两个方面：一是与经济社会发展和人民群众日益增长的服务需求相比， 医疗卫生资源总量相对不足，质量有待提高；二是资源分布结构不合 理，影响医疗卫生服务提供的公平与效率。空间上，东西部医疗资源 发展差距大，优质医疗资源集中在沿海地区，结构上，三级医院承担 大量医疗行为，优质医疗资源供给不够充分。

近期观点：关注成品油相关投资机会，看好油气价格高位下油 气油服企业配置机会。本周 SW 石油石化涨幅为 0.14%，落后 沪深 300 指数 0.85pct。截至 10 月 13 日，WTI 原油期货价 89.11 美元/桶，周环比下跌 3.81%。布伦特原油期货价 94.57 美元/桶，周环比下跌 3.42%。

投资建议：1）产业互联网为疫情受益版块，龙头公司规模效应逐渐显 现，盈利能力拐点出现，推荐：国联股份。2）跨境成本端因素大幅改 善，下半年渠道采购节奏有望恢复，“业绩修复+品牌强化”两条逻辑 有待验证，建议关注：安克创新、巨星科技、九号公司、乐歌股份；3） 服饰方面，Q3 流水整体环比改善，Q4 库存有望加速消化，关注长期 份额提升趋势不改的国货运动服饰龙头：李宁、安踏体育、特步国际； 卡位优质赛道的：比音勒芬；进入旺季密集营销期，轻薄羽新品有望发 力的：波司登。4）龙头商超供应链壁垒及规模效应显著，充分受益疫 后修复，建议关注：永辉超市、家家悦；

截至9 月30 日计算机PE-TTM ，长江计算机板块PE-TTM 为30.03X，位于历史分位1.31%， 接近历史底部，横向对比长江指数32 个细分板块，现阶段计算机板块历史分位数排名第5， 无论是纵向还是横向来看计算机板块都处于历史底部区间。从基本面角度，根据Wind 一致预 期显示预计2022 年计算机板块实现营收9252.48 亿元，同比增长20.88%；实现净利润559.04 亿元，同比增长36.30%，营收与利润增速均处于历史前50%分位，结合基本面与估值角度来 看，计算机板块超跌态势显著，近期的上涨主要是来自超跌后的修复。