行业聚焦：半导体产业链中报总结，上游已现复苏迹象。Q2行业业绩总结：1）前十大设备商营收同比增长26%，6 月份仍持续增长，存储代工占7 成需求。2）芯片设计龙头营收合计环比/同比增长7%/-16%，高通手机芯片出货量同比high teen 下滑，同时HPC 芯片的英伟达及AMD 高增长。3）8 寸晶圆代工利用率持续满载，台湾主要代工厂营收同比超20%增长。4）IDM板块营收同比增长8%，主要由英特尔数据中心及PC 驱动，而汽车市场疲软使得模拟芯片大厂营收同比约20%下滑。5）封测龙头营收环比/同比增长9%/25%，显示复工后利用率持续提升。整体来看：产业链展望稳中有升，预期5G 智能机将持续渗透，汽车电子市场或在三季度触底反弹。

7 月份，供给面受水涝灾情等扰动，工业生产持平于前值，经济修复斜率有所放缓。需求面，外需改善带来出口较强表现，基建投资在特别国债支持下小幅反弹，房地产加速开工推动投资继续上移，而宏观环境不确定性较强的环境下，整体制造业投资仍较低迷、居民消费反弹较显乏力。随着极端天气扰动逐渐消除，“双循环”的战略发展方向进一步明确，我们预计经济增速仍继续保有上行弹性，三季度GDP 增速有望较二季度继续上行。

市场行情回顾：本周（2020.8.17-2020.8.21），恒生指数周内下跌0.27%，其中，恒生中国企业指数周内下跌0.53%，恒生小型股指数周内上涨0.68%，恒生大型股周内上涨1.19%。

年初至7 月17 日，发改委基建项目累计申报232100.18 亿元，同比上升83.76%。其中分类型看，电力项目41943.14 亿元，交通项目68234.12 亿元，水利项目121922.92 亿元；分申报主体看，中央项目9737.55 亿元，同比下降11.79%；地方项目222362.63 亿元，同比增长92.90%。

本周末全国水泥市场平均价格为422 元/吨，周环比+1 元/吨。本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.4%。价格上涨地区有吉林、黑龙江、江苏、上海、浙江、安徽和山东局部地区，幅度10-30 元/吨；价格回落区域为湖南，幅度20-30 元/吨。8 月中下旬，国内水泥市场需求继续保持回升态势，库存缓慢回落，短期价格上涨主要集中在华东地区，修复性上调为主。进入9 月份，各地市场需求将全面进入旺季，预计价格上涨范围也将会不断扩大。

我们认为：(1)装配式建筑渗透率提升确定性强：一方面，国家计划到2025 年装配式建筑占新开工面积需达到30%，目前渗透率只有为13.4%；另一方面，从地方补贴政策看，装配式建筑补贴标准逐步提升，且将会有更多城市加入到高门槛的补贴标准中；(2)渗透率提升及补贴标准提升给产业链带来确定性市场扩容：首先，构成装配式打分标准中主体架构和围护墙及内外围墙的混凝土结构和钢结构装配式建筑产业链的市场空间扩容将是确定性增量；其次，为应对补贴标准提升，获得更高级别补贴，整装卫浴和装配式集成厨房的市场扩容确定性将逐步加强。

上周申万家用电器指数下跌1.95%，中信白色家电指数下滑2.7%，出现比较明显回调，主要和当周公布的7 月终端零售数据表现较弱有关。我们认为，7 月长江流域洪灾对家电直接需求和竣工均有影响，618 大促对后续月份需求亦有一定透支，这些均为短期因素。

需ma求ry＃： 黑电行业过去五年增长平平，移动端冲击国内市场让户均保留率下降。全球市场，2015-2019 年，液晶电视机出货量持续平稳，CAGR 为-0.1%。中国市场，2016-2019 年，彩电零售量CAGR 为-1.6%。受移动端普及冲击，2018年，中国户均保有量为2013 年以来首次下降，每百户119.3 台，同比下降2.4%。

上周我们重点强调了云计算板块的戴维斯双击机会，本周云计算公司业绩陆续公布，金山办公、宝信软件等云计算公司业绩亮眼，符合我们前期判断。展望全年，云计算预计仍将是业绩表现突出的重点板块。下周，半年报将基本完成披露，业绩层面对信创、信息安全等板块的压制有望解除，三季度的业绩修复将成为市场关注的重点。随着近期半年报压制因素即将解除，看好板块9 月行情，近期市场的回调为布局计算机板块质优股带来良机。

投资建议：根据DCEP生态蓝图及两条变革主线，首推兼具系统改造确定性及场景运营可能性的银行IT龙头，核心推荐标的为：宇信科技、高伟达、长亮科技、恒生电子，其他各类受益标的包括广电运通、格尔软件、数字认证、神州信息、科蓝软件、新大陆、新国都、优博讯、卫士通。