化工品需求增速大于油品需求增速刺激原油直接制化学品技术发展：受经济增速、经济结构变化和新能源等因素的影响，长期来看全球石油需求增速呈下行趋势。同时，石油消费结构发生变化，用于化工产品生产的石油占比呈上行趋势。化工产品的需求增速远大于油品需求增速是炼油行业产品调整的源动力，是原油直接制化学品技术（COTC）诞生的根本原因。炼油技术会随着产品需求结构的变化而演化，目前中国民营大炼化是全球最先进的一批炼厂，化工产品的收率可以达到50%以上。我国的炼化企业正从生产成品油向多产高附加值石化产品转变。

8 月份，在货币宽松的大背景下，全球市场持续上涨。A 股在经历了7月份的大涨以后，在高位震荡调整。上证综指上涨2.59%，深成指上涨0.88%，创业板指下跌2.40%。

2020H1 行业业绩回顾：受疫情油价双重影响业绩下滑明显。上半年石油石化行业实现营收23716.37 亿元，同比下滑23.65%，归母净利润亏损380.13 亿元，同比下滑150.21%。业绩增速大幅下降主要系国际油价大幅波动及受新冠肺炎疫情的严重影响所致。行业销售毛利率下滑9.16pct 至15.66%，净利率下滑138.82pct 至-1.18%。净资产收益率为-1.67%，同比下滑150.91%。

我们在本报告中对2020 年1-8 月主要疫苗、血液制品品种批签发规模变化、竞争格局变化和同比增长情况进行了详细分析，为广大投资者把握生物制品板块基本面变化提供参考。

门店销售基本恢复，后疫情时代药店经营加速分化。受上半年疫情影响，药店行业上半年销售额与2019 年基本持平，近500 家样本药店销售额仅同比增长0.34%。其中，Q1 药店客流量明显下滑，但客品数增加带动客单价提升；Q2 国内疫情趋于稳定，客流量基本恢复正常水平。不同门店规模的药店经营在上半年出现明显分化，五强企业营收、利润均保持20%以上增长，明显好于样本药店平均，预计后疫情时代经营发展差距将会进一步拉大。

Q2 零售行业整体复苏趋势明显，Q2 社零总额下降3.9%，较Q1 收窄15.1pct。从上市公司看，2002H1 板块营收和归母净利润同比分别-11.69%/-42.78%，其中Q2 归母净利润降幅较Q1 收窄26pct.。

电商是流量核心变现出口，公域流量红利期已过致获客成本提升。电商以不足5%的用户使用时间占比创造了极高的行业整体营收规模，展现清晰的用户行为逻辑以及流量传导路径：流量从各种类型的移动APP 端流入，通过广告等形式的消费者教育后流入电商平台，最终完成交易变现。流量变现对于电商存在路径依赖的原因核心在于电商具备优秀的变现效率。但是，目前来看，网民规模多项指标见顶，国内最大的两个公域流量池规模达到瓶颈，公域流量天花板渐近，导致了流量获客成本的提升。

电商是“人-货-场”三要素构成的商业体系，核心作用在于交易与变现。“人”即是购买者；“货”即是商品和服务，背后的提供者包括商家、品牌及供应链；“场”即是平台构建的交易场所，包括交易场景及交易服务。随着中国电商行业的不断发展，综合型电商所能承载的作用已经能覆盖品牌推广、新品测试、数据积累等更多方面，但是不论是基于电商内生的商业体系，还是外部视角下的电商角色，达成交易始终是最核心的功能。我们认为，电商产业链各环节均在通过不同的手段增强三要素的交互，最终实现更多交易的达成。

天时：全球疫情蔓延驱动消费需求向线上转移，电商渗透率加速提升，高性价比商品需求旺盛；地利：强供应链奠定中国制造高性价比，跨境物流高效配送全球；人和：国内电商产业成熟、人才丰富。我国跨境电商行业天时地利人和齐具，叠加市场需求与政策共振，近年来实现蓬勃发展，其中出口B2C 模式增速更高。

9 月15 日，国家统计局发布社消数据：2020 年8 月社会消费品零售总额为3.36 万亿元，同比增长0.5%，而7 月同比下降1.1%。8 月社消增速实现年内首次正增长。其中限额以上商品零售额1.13 万亿元，同比增长5.1%，增速较7 月上升2.1 个百分点，八月社消增速情况符合预期。