2020H1 中报总结：疫情冲击板块整体业绩，商誉持续下降，现金流有所改善。1）行业龙头净利润占比集中并有分化，收入、净利润、扣非净利润同比下降：游戏公司现金流净额高主要因疫情下游戏流水高；影视板块中电影行业由于上半年影院关闭净利润同比大幅下降；出版龙头公司净利润同比降10%左右；2020H1 传媒行业营收同比下降9.09%，净利润同比下降29.24%。2）受疫情一次性冲击影响，板块整体盈利能力下降，当前处于行业复苏前夜。2020H1 毛利率为23.33%同比下降15.54pct，净利率为11.49%同比下降0.5pct。3）负债率小幅上升，偿债能力、现金流有所提升。H1 资产负债率为36.75%上升3.02pct，现金流量净额上升31.83%至152 亿元。4）商誉逐步降低，H2 将有276.14 亿待解禁。A) 20H1 商誉同比下降26.68%至789 亿元。B）其中横店影视解禁规模超125 亿元。

投资策略：移动互联网之后，数字智能时代将到来，5G、IaaS云计算和IDC为代表的新基建快速发展，消费互联网龙头通过海外拓展或下沉市场、应用创新和2B拓展料将继续快速增长，5G网络和云化进程加速推动产业互联网全面发展。建议重点关注：小米集团、腾讯控股、阿里巴巴、美团点评、金山办公、金蝶国际、用友网络、广联达、微盟集团、紫光股份、中兴通讯、中国铁塔、中国移动、宝信软件、光环新网、数据港等。

国内影院复工后发先至，复工6周后票房修复赶上日、韩复工4个月的修复水平。根据boxofficemojo 数据，8月国内票房与观影人次为去年同期的40%+，影院复工率达到90%+，放映场次恢复到去年同期的70%左右。受《八佰》的强势拉动，近2周电影票房与观影人次均超出去年同期30%以上。国内票房市场复工6周即达到日、韩市场复工4个月的修复水平。我们认为，电影产业链的投资逻辑既有短期来自复工带来的触底反弹，更兼具中长期产业链供需格局演变下的基本面支撑。

事件：中国驻美大使馆将在美国全面实施赴华乘客核酸检测措施。为确保国际旅行安全健康，降低疫情跨境传播风险，经综合评估，驻美使领馆决定于美东时间9 月15 日0 时起在美国全面实施赴华乘客核酸检测措施。

投资策略：短期内我们看好军用功率半导体领域的国产替代，长期民用新能源汽车IGBT 想象空间巨大。振华科技在自身经营阻感容、分立器件等军用元器件的基础上，横向收购森未科技后进入IGBT 领域，与其自身的经营范围高度重合。且军用IGBT市场竞争小，替代空间大，短期内能给公司带来业绩与估值的双重抬升。长期看我国电动车发展长期向上趋势不变，随着新能源汽车厂竞争格局的确定，我国民用IGBT 公司龙头效应将凸显。

建议持续关注工程机械板块的龙头主机公司中联重科（000157）、液压零部件公司恒立液压（601100）和塔吊租赁公司建设机械（600984）。

据中国工程机械工业协会统计，8 月纳入统计的25 家挖掘机企业共销售挖掘机2.1 万台，同比增长51%；其中国内1.81 万台，同比增长56%；出口2863 台，同比增长26%。

投资建议：车险综合改革有望促进险企高质量发展，长期将对财险公司产生正面影响，未来险企保费收入提升存在一定空间。头部险企科技业务布局较早，在定价能力、风控能力、获客能力方面具有较大优势，有望更快适应车险综合改革带来的影响，预计市占率将进一步提升。

蚂蚁集团：起步于2004 年成立的支付宝，多年来在互联网金融领域不断深耕布局，从支付工具起步，逐步构建全数字金融服务体系。

投资建议： 1.经营稳健、现金流充裕、同时销售有一定增长潜力的龙头房企，如金地集团、保利地产、万科A；2.弹性较大、经营持续提升的成长型房企，如中南建设、金科股份、阳光城；3.现金流优秀、运营能力逐渐得到市场认同从而估值提升的商业地产：华润置地、新城控股、龙湖集团；4.推荐关注经纪服务赛道龙头：贝壳、我爱我家、世联行。