需ma求ry＃： 黑电行业过去五年增长平平，移动端冲击国内市场让户均保留率下降。全球市场，2015-2019 年，液晶电视机出货量持续平稳，CAGR 为-0.1%。中国市场，2016-2019 年，彩电零售量CAGR 为-1.6%。受移动端普及冲击，2018年，中国户均保有量为2013 年以来首次下降，每百户119.3 台，同比下降2.4%。

1、行业：全球出货量稳定，中国市场规模增长乏力 ........................................... - 6 -

1.1、中国彩电进入存量时代，零售价整体下行 ................................................ - 6 -

1.2、全球电视机出货量平稳，零售均价下滑 .................................................. - 11 -

1.3、中国竞争格局稳定，市场分散 ................................................................. - 12 -

2、TCL 电子是运营电视机与互联网业务的国际化企业 .................................... - 13 -

2.1、提供“电视机+轻资产服务”的国际化企业 ................................................ - 13 -

2.2、海外市场表现亮眼，近期逆势增长 ......................................................... - 17 -

2.3、国内坚持走中高端路线，近期调整营销思路 .......................................... - 22 -

2.4、业务革新，剥离代工、纳入TCL 通讯业务 ............................................ - 25 -

3、业务革新后，毛利率有望提升 ........................................................................ - 27 -

3.1、利润维持高增速，整体盈利能力改善...................................................... - 27 -

3.2、近期全球代工业务承压，风险和不确定性较大 ...................................... - 28 -

3.3、公司转型后，2019 年综合毛利率预计从17%提升至20% .................... - 29 -

4、新增通讯业务，实现向消费电子企业的转型 ................................................. - 30 -

4.1、手机业务瞄准中低端海外市场，5G 潮流促转型 .................................... - 30 -

4.2、以屏幕优势拓展海外平板业务，教育需求助力增长 .............................. - 39 -

4.3、可穿戴设备品类丰富，TCL 通讯已提前布局 ......................................... - 45 -

5、借助多维优势，为通讯业务铺路 .................................................................... - 49 -

5.1、多年扎根海外，TCL 具有海外品牌优势 ................................................. - 49 -

5.2、开放渠道与运营商渠道互补，打通海外市场 .......................................... - 55 -

5.3、布局消费电子多品类，打造全场景智能生活 .......................................... - 58 -

6、对标小米，TCL 电子可提升估值空间 ............................................................ - 60 -

6.1、小米集团与TCL 电子主营业务业绩表现可比 ........................................ - 60 -

6.2、TCL 电子估值尚存在较大提升空间 ......................................................... - 69 -

6.3、对比黑电其他企业，TCL 电子估值有望提升 ......................................... - 70 -