双积分落地，长期托底电动行业发展。产业链摸底7 月国内电池龙头排产环比40%以上，叠加海外恢复，中游材料排产环比50%，由于去年7 月基数低，同比增速更高，往后随着新车型交付及tob 端恢复，行业需求逐月向上，龙头q3 业绩有望恢复高增，拐点确立！欧洲政策持续超预期，5 月销量明显恢复，6 月同比有望恢复50%+增长，7月恢复至100%+，21 年国内外均为销量大年。强烈推荐特斯拉和欧洲供应链龙头，推荐宁德、璞泰来、科达利、新宙邦、恩捷、当升，关注亿纬、比亚迪、天奈、天赐、星源等；核心零部件宏发、汇川、三花；上游资源华友、天齐，关注赣锋。

LFP电池是否会回潮？成本&技术变化，LFP电池性价比提升：LFP电池成本已大幅下降，采用无模组电池包后，大幅提升体积能量密度和续航里程，能量密度短板得以补足，且成本进一步下降。

随着楼市及地市复苏，5月政策出台频率明显下降。短期来看，低基数、高推盘将对销售形成支撑，但中期随着需求不确定性加大、库存持续积累，预计楼市将缓慢降温，结合政府工作报告中因城施策表述，预计下一个政策窗口期或在年末。板块投资方面，短期销售维持高位背景下，建议关注低估值及中报超预期个股，中期随着楼市压力逐步加大、关注政策改善预期及年末估值切换带来的投资机会。个股方面建议关注：1）品牌管控占优、高股息率的低估值龙头万科A、保利地产、金地集团等；2）业绩销售高增、融资成本改善的二线房企中南建设、龙光地产、新城控股、天健集团等；3）受益竣工回升周期及存量市场的物业板块。

平台在MCN 产业链上地位如何？平台具有产业链主导权。互联网生态下的场景均由平台负责搭建与运维，平台掌握规则制定权，并通过设定规则对产业链两个核心问题施加影响：一是谁可以参与其中，即准入门槛；二是参与者在产业链上可获得多少份额，即利益分配。建立在产业链主导权基础上，平台获得了行业增长的核心红利，反映在结果上表现为以规模化的低成本获得了相对高的的佣金比例。

友邦“分改子”获批，对外开放提速。2019 年 12 月，监管将外资股比从51%提高至 100%的过渡期提前到 2020 年 1 月 1 日，友邦上海分公司随即展开改建寿险独资子公司的全面准备工作。2020 年 6 月 17 日，银保监会批准友邦保险内地分支机构改建为友邦独资人寿保险子公司。自此，友邦人寿可全国展业。

长端利率筑底回升，投资端压力缓释；估值处于历史底部，已充分反映实际投资收益率不及假设、VIF折价的

悲观预期。当前估值已处于历史底部，且已充分反映长债利率长期低位（2%）的悲观预期，具备安全边际，可考虑左侧配置。新单修复有待时间观测，利率阶段性触底、现企稳回升，估值反弹先看β、再看新单，建议关注：中国人寿、新华保险、中国太保。

展望未来十年半导体产业发展，AI、5G、IoT 提供新的发展引擎，对传统制程的需求日益增加。如55/65 纳米制程节点的NorFlash 芯片，以及40/45 纳米制程节点的无线通信芯片等持续为公司传统制程提供增长动能。（2）地利：中芯国际是中国大陆本土产能最大、技术实力最强的晶圆代工企业。公司拥有贴近本土设计公司客户群体的优势，陪伴了一批本土设计公司的发展壮大，并且在这个过程深度绑定成长起来的本土设计公司。

中国本土的半导体市场需求占全球的1/3，但供给能力却明显不足。在美国科技霸权政策下，现全球已经展现出明显的“逆全球化”趋势。在此之前，国内的供需不平衡的问题仍可通过向国外企业采购解决，但在当前局面下，产业链之间的相互合作有可能会随时在美国政府的一纸禁令之下发生变局。在中国半导体供需不平衡、“逆全球化”的趋势加剧的情况下，半导体的国产替代时不可待。

市场对芯片设计、半导体设备的认识已经很充分。而对半导体制造环节认识不够。半导体制造领域研究的高壁垒，导致资本市场对半导体制造是被动型忽视的。我们在过往半导体专题报告中一直讲2020 年是半导体制造的大年，一直在推荐中芯国际和华虹半导体两大半导体代工龙头。

5G网络的大规模部署促使需求上升，得益于此，2019年中国通信设备制造业实现稳步增长。但中国通信设备的出口限制依然存在，经济增长放缓也将对行业未来发展带来一定的冲击。