7 月份，供给面受水涝灾情等扰动，工业生产持平于前值，经济修复斜率有所放缓。需求面，外需改善带来出口较强表现，基建投资在特别国债支持下小幅反弹，房地产加速开工推动投资继续上移，而宏观环境不确定性较强的环境下，整体制造业投资仍较低迷、居民消费反弹较显乏力。随着极端天气扰动逐渐消除，“双循环”的战略发展方向进一步明确，我们预计经济增速仍继续保有上行弹性，三季度GDP 增速有望较二季度继续上行。

经济继续修复，金融边际放缓 ........................................................................................... 3

生产：数据表现中性，留下政策想象空间 ......................................................................... 4

投资：地产表现占优、基建灾后反弹、制造业分化明显 ................................................... 6

制造业投资：行业表现分化，经营数据不乏改善亮点 ............................................... 6

房地产投资：政策变化下的房企与居民行为调整 ...................................................... 8

开工走强保障短期投资韧性 ............................................................................... 8

销售抢跑但后劲可能不足 ................................................................................... 9

融资收紧会否引发地产投资骤降？ .................................................................. 10

基建投资：财政加码下的经济改善主线 ................................................................... 11

基建投资资金依然充足 .................................................................................... 12

专项债使用效率有望提高 ................................................................................. 12

洪涝影响消退，水泥价格反弹预示基建加快扩张 ............................................ 13

消费：明确制止餐饮浪费，股市赚钱效应或拉动消费升级 ............................................. 14

出口：持续超预期背景下，未来对外贸数据关注点或逐渐转变 ...................................... 16

就业：失业率环比持平但压力隐存.................................................................................. 18

通胀：CPI 与核心CPI 背离反映趋势与扰动 ................................................................... 19

CPI：同比回升不构成趋势，消费需求仍待改善 ..................................................... 19

PPI：同比延续回暖态势，有色与能源领涨 ............................................................. 20

消费依然乏力，短期盈利改善集中在中上游 ........................................................... 21

金融：政策基调变化下的放缓 ......................................................................................... 22

政策基调变化，信贷增长放缓，但结构继续改善 .................................................... 22

股市火热引发存款搬家，财政资金投放加快 ........................................................... 22

市场启示 ......................................................................................................................... 23

风险提示 .................................................................................................................. 23