东北楼市沉浮回顾：从繁荣到低谷，调整期后仍存反弹。1998年-2012年东北三省楼市迎来发展黄金期，商品房销售面积、销 售额CAGR分别达20.3%和29.5%，2012年占到全国的13.6%和10.7%。随着经济增速放缓叠加高库存、人口净流出，2013- 2015年东北三省楼市步入剧烈调整，期间销售面积、销售额最大跌幅达50.9%和44.1%。全国楼市回温带来的示范效应叠加棚改 带来的增量需求（贡献2016年东北销售约20%），2016年东北楼市逐步迎来反弹，销售额最高反弹至此前高点的80%，2021 年至今跟随全国同步调整。

2025 年是新一轮国企改革深化提升行动的收官之年，新年伊始，兵装集团 及东风集团旗下上市公司集体公告控股股东筹划重组，国企改革关注度持续提 升。在本篇报告中，我们将从多维度视角剖析改革在军工行业中的重要作用。

国防军工行业：供应链管理成为世界民机构建新格局的战略焦点－民机产业月报

2025年随着AI技术的进一步突破，AI+商业应用有望迎来落地。首先，近期国产大模型纷纷迎突破性进展，并呈现具高性能、低成本、场景广泛等特征， 为实现商业化突破带来技术支撑。其次，政策端今年以来中央及各地政府多次提出促进人工智能+消费方向的落地，促进新型消费模式的形成。而在传统增长 模式遇阻与AI时代的大变革下，消费企业也均有积极尝试布局新技术动力，目前板块企业在AI实际应用主要有两个层面，1)提效率:促进经营管理降本增效， 带动产业链效率提升：2)创增量:AI消费级产品及服务迎来爆发，为企业打开业务增长新来源。

变为累退税的小额豁免条款,将如何影响对美出口_-宏观经济专题报告

后明星时代的路径一探讨：多基金经理制度。 海外经验：多基金经理制度应对大规模基金。以美国为例，当前共同基金规模靠前的 10 只主动管理型基金中 9 只基金都处于多人合管的状态，尤其是 American Funds，该公司 奉行多基金经理分仓管理制度，旗下多只基金同时在任的基金经理数量多达 9-12 位。

春节效应叠加暖冬天气，CPI 增速小幅上行  春节错位效应，信贷需求边际扰动  展望未来：稳增长政策持续发力，经济复苏继续

自主可控与 AI 算力驱动，国内半导体制造迎重大机遇：为满足人工智 能领域不断增长的算力需求，全球 GPU芯片的需求量大幅提升。美国针对 GPU 芯片对华出口的管制日趋严格；国内 GPU 企业在中国大陆以外的晶圆代工渠 道也面临着更多风险。自主设计+代工生产的国产 GPU 芯片已成为保障国内 人工智能产业发展的关键替代品，其生产过程需要消耗大量的晶圆代工产能

事件：1月22日，强生公布2024业绩，2024年实现营收888亿美元（+4.3% ），主要来自两大核心业务板块贡献——创新制药和医疗科技， 分别实现了569.64亿美元（+4.0%）以及318.57亿美元（+4.8%）的收入。展望2025年，强生预计2025年的运营销售增长率在2.5%到3.5%之 间，总收入有望达到910亿-919亿美元。

麻醉药行业深度报告：回答三大关键问 题，看好高壁垒、政策保护的精麻行业 稳健发展