短视频步入全球大航海时代，进程类似2016 年的Ins。我们分析了海外主要市场头部短视频产品的MAU 渗透率，中枢水平在30%左右，截至2020 年底，中国短视频MAU 渗透率达到88%，我们判断海外短视频行业仍然有明显的增长潜力。通过与Instagram 的全球化进程比较，我们认为短视频行业全球化发展阶段类似2016 年的Instagram。以欧、美、
日、韩等为代表的发达市场是存量优质市场，具有优异的商业化基础，短视频渗透率在海外领先，同时流行文化发达，对其他国家市场具有难以忽视的辐射作用与品牌价值，处于价值链顶端。以拉美、中东、东南亚为代表的新兴市场具有人口红利和互联网红利，地缘优势及政策环境使得中国短视频企业优势明显，未来成长潜力仍然突出。

上周长端利率延续强势，7 月制造业PMI 指数的走弱，以及疫情在全国范围内加剧又使得对于经济进一步下行的预期升温，这带来了期限利差的进一步压缩。但今年以来经济展现了一些与以往周期不同的特征，工业的强势与GDP 整体的低迷，短期动能下降与产能利用率上行同时出现，这些矛盾之处似乎体现出了当前经济出现了结构性的过热与潜在增速下行并存的格局。7 月政治局会议强调“跨周期调节”，政策整体基调更加积极。那么，经济运行中的矛盾之处在当前的政策环境下会如何演化，又会如何影响未来的政策取向，是否支持未来收益率的进一步回落呢？

7月CPI同比增长1.0%，低于6月1.1%；环比增长0.3%，符合疫情前季节性增长。核心CPI、消费品CPI、服务CPI分别环比增长0.3%、0.1%、0.6%，符合季节性增长，体现了在7月部分地区台风影响下，居民消费需求仍然呈现稳定好转态势。总体上看，CPI同比回落符合预期，读数略好于预期的0.8%，主要是由于近期疫情反扑尚未反应到7月消费物价水平中。

2021 年航空旺季票价恢复显著超预期，票价市场化是核心原因，且为长期因素。待国内疫情得控，预计航司盈利恢复有望超预期，建议关注逆向时机。

本文对REITs 基金进行了介绍和分析，由美国REITs 基金的产生到REITs在各国的发展情况，之后重点介绍了美国REITs 的发展过程、分类和收益情况，同时对亚洲的REITs 发展情况也进行了分析和说明。接下来对我国的REITs 发展进行了介绍，重点对我国的公募REITs 进行了分析，详细说明了我国第一只公募REITs 产品鹏华前海REITs 的运行情况，列举了今年发行的基础设施公募REITs 的一些基本数据。

纸品&卫生用品个护：成本端木浆价格从 6 月起逐步回落，目前下游需求仍处淡季并且海外产能逐渐投产，预计此后木浆价格有望继续回调，但整体价格较去年 3Q 仍处高位，中小厂商仍具有成本压力，头部公司成本端受益于木浆低价战略备库，且在 4 月、5 月纷纷发出涨价函，看好头部公司年内利润率的保持，推荐电商运营能力优质的中顺洁柔、维达国际。

近ma日ry＃， 康方生物与中国生物制药共同宣布其联合开发的 AK105（PD-1 单抗）（1）治疗至少经过二线系统化疗的复发或难治性经典型霍奇金淋巴瘤正式获得NMPA 上市批准；（2）向NMPA 提交的三线治疗转移性鼻咽癌的上市申请获得受理。

负债端方面，上半年保费同比增速由正转负：1）人身险：受需求短期透支、重疾险供需错配、代理人持续脱退、惠民保等挤占普通商保市场等因素影响，上半年人身险保费同比增速大幅收窄，预计下半年在基数因素和开门红启动等驱动下，负债端有望小幅改善；2）财产险：车综改影响继续，车险保费延续负增长，信用险风险继续出清，整体来看非车业务稳定增长且有望延续。资产端方面，存款和固收类资产配置占比有所上升，股基类小幅下滑，投资偏稳健，预计上半年投资收益对险企盈利情况有明显支撑。当前保险板块个股明显超跌，考虑到行业长期成长性和上市险企优秀的盈利能力，我们维持保险行业“强于大市”评级。

斯凯奇诞生于1992 年，美国鞋类公司，据斯凯奇官网，其现在为美国市场仅次于耐克的第2 大鞋类品牌；四大鞋品条线为运动竞技、生活方式、潮流时尚、孩童产品，开发超过3000 多双鞋子，截至21Q2 拥有4057 家斯凯奇零售店，遍布170 多个国家。

本周新房成交量相比于上周有所下降、二手房成交量有所下降。52 个城市新房成交套数为4.6 万套，环比下降4.4%，同比下降21.4%；21 个大中城市新房成交套数为2.9 万套，环比上升1.3%，同比下降18.1%；一、二、三线城市新房成交环比增速分别为+5.8%、+8.7%、-20.8%，同比增速分别为+2.2%、-16.8%、-37.5%。18 个城市二手房成交1.3 万套，环比下降9.6%，同比下降37.2%；13 大中城市二手房成交1.1 万套，环比下降8.3%，同比下降37.0%；一、二、三线城市二手房成交环比增速分别为+0.7%、-12.2%、-19.0%，一、二、三线城市同比增速为-21.4%、-49.2%、-31.1%。