存续转债的转股进度可能加速，选择基本面优秀、转股意愿和转股能力强的银行。 短期选择剩余期限短、股性偏强的品种，中期关注可能下修转股价的品种 长期选择估值不高、基本面优异的银行。

利润增速强势修复，把握加配良机。2021H1 商业银行净利润同比+11.1%，增速较21Q1 上升8.7pct。我们预计上市银行中报业绩有望强势释放，带动板块估值修复。当前银行板块PB（lf）仅为0.67x，2010 年以来分位数为0.4%，主要受前期市场对地方政府隐性债务及地产风险过度悲观的影响，21Q2 公募偏股型基金、北向基金银行仓位均震荡下行。我们认为隐性债务存量化解是长期过程，后续政策有望循序渐进。业绩修复+悲观情绪消散，银行板块估值有望修复，建议把握优质个股加配机会。

虽然本次社融数据总量和结构不佳，但这是财政金融政策跨周期调节的应然结果，随着金融数据显露出经济压力信号，为防范经济失速风险，相关政策高压态势有望缓和，财政政策也将逐步发力托底。截至7月末，年内政府债券剩余额度约4.5 万亿元（国债2.4 万亿元，地方债2.1万亿元），如果按预算发完，债权市场资产荒环境将明显缓解，利率中枢将有所回升，权益市场结构性行情风格有所切换，银行板块有望迎来关注度提升和中报业绩释放的共振行情。

7月份，社融存量同比增速10.7%，低于预期，未贴现银行承兑汇票增速继续回落，信托贷款持续压缩。增量减少源于需求不足。就居民贷款而言，短期贷款增长不足源于消费支出乏力，社会消费品零售总额同比增速不断下滑；长期贷款增量缩小是因为房贷额度限制。就企业而言，工业增加值同比增速下滑一定程度上抑制了贷款需求。

7 月社融虽不及Wind 一致预期，但需注意三点：1）7 月本身为季度小月，环比下行属于正常情况。2）信
贷新增量同比保持稳定，企业信贷需求稳定。3）7 月社融主要受政府债发行影响，而随着7 月底政治局会议定调下半年更积极的财政政策和更快的地方政府债发行速度之后，预计政府债发行将显著提升，支撑社融整体增速。预计今年后续月份社融将呈现增速向上、结构优化的趋势。

三大板块业务增长稳定，制药业务收入占比较重。公司研发管线储备丰富，涉及疾病领域广泛。公司现有研发管线164 条，包含免疫，肿瘤，心血管，罕见病等多个领域。新冠肺炎重组蛋白疫苗2021Q2 临床三期开展，mRNA疫苗2021Q1 临床1/2 期开展。

中国专科连锁医院发展趋势不变。一、供需两旺促进医院服务量的增长。二、技术迭代推动医院服务价的提升。品牌专科医院建设的政策导向、相比综合医院可复制性强、规模优势降低成本、基层下沉空间大等优势，有利于品牌连锁医院的快速发展。

中国中免下属公司日上上海与关联方互联科技就在线销售业务展开了试运营合作，由日上上海委托互联科技通过其自有在线电子商务平台销售日上上海的商品。十四五期间免税继续高景气，监管持续对行业进行规范化管理，对格局及盈利水平长期利好，短期数据波动不影响竞争格局，长期消费回流战略意义大。

价高致信贷季节性回落中偏软；新增信贷期限再度切换至长期模式，经济低迷时期新增信贷期限的一个显著特征是长期化。从中小企业融资利率下降的实践效果看，前期中小企业融资利率延续下行局面，趋向结束。

新能源车迈过产业拐点，全球产销长期空间广阔，国内中期增速预期向好，其核心在于消费崛起带来需求季节性大幅减弱，同时新车型贡献增量。今年以来，华夏中证新能源汽车ETF 在日均成交量和成交额上优势明显，均位居同类榜首，日均成交额遥遥领先，高达4.95 亿元（截至2021.07.30）。