9 月PMI 指数收于49.6%, 较上月降0.5pct，2020 年3 月以来首次位于 枯荣线以下。其中生产指数和新订单指数分别为49.5%和49.6%，分别较 上月回落1.4pct 和0.3pct，受全国性限电限产影响，生产指数下降明显。

核心观点：受监管收紧、行业淡季、履约建设落后导致消费者体验不佳等因素，Q3社区电商增长低于预期，预计9月头部平台日均件数在3000万件左右。行业格局初定进入半决赛，平台更重视效率提升与体验优化，有望驱动Q4重回高增长，头部平台12月有望达到日均5000万件体量。我们认为社区电商行业创造显著价值，维持对行业的判断和看好，持续推荐平台方美团、拼多多、阿里巴巴、京东。

2021 年9 月社零同比增长4.4%，大多数品类增速环比回升。据国家 统计局数据，2021年9月我国社零总额3.68万亿元，同比增速为4.4%， 增速较8 月上升1.9pp，较2019 年9 月增长7.8%；其中，除汽车以 外的消费品零售额同比增长6.4%。若扣除价格因素，2021 年9 月社 零同比实际增长2.5%。

本周中汽协发布9 月车市数据，汽车产销分别完成207.7 万辆和206.7 万辆，同比分别-17.9%和-19.6%，环比分别+20.4%和+14.9%。其 中：1）乘用车9 月销量175 万辆（同比-17%，环比+13%），1-9 月 累计销量1486 万辆（同比+11%）；2）商用车9 月销量32 万辆（同 比-34%），1-9 月累计销量376 万辆（同比+1%）；3）9 月新能源乘 用车销量34 万辆（同比+160%，环比+11%），1-9 月累计销量216 万 辆（同比+185%）；4）9 月出口量17 万辆（同比+74%，环比-8%， 预计主要因为特斯拉出口环比-2.8 万），1-9 月累计出口量136 万辆 （同比+120%）。

智能电动汽车需求跟踪：电动车渗透率持续提升，造车新势力销量占电 动车比例上升至34.1%，环比上升21.2pct，主要因为特斯拉9 月国内 销量显著提升，国内销量环比+1757.4%。自主新势力三强中，蔚来、小 鹏销量持续增长，创历史新高，理想销量有所回落。9 月电动车销量占 乘用车销量比重为20.4%，环比+0.3pct，继续保持增长趋势。其中，特 斯拉国内销量回暖，达到52045 辆，环比+1757.4%；蔚来汽车销售10423 辆，首度月销量破万，环比+60.9%；小鹏汽车销售10401 辆，同样月销 破万，环比+51.4%；理想汽车销售7329 辆，环比-22.0%。2）智能化功 能渗透率跟踪：新势力车企9 月份智能化持续提升，集中在智能座舱/ 智能灯光、L1-L3 级别的行车辅助。其中，L3 级别的高速自动导航辅助 功能新势力渗透率尚未过半，传统车企基本尚未配置。

9 月煤炭供给缓慢释放，晋蒙产量环比回升：2021 年9 月，全国煤炭产量3.34 亿吨，同比增加0.9%，环比8 月减少0.34%。1-9 月全国煤炭累计产量为29.31 亿吨，同比增长3.70%，增速较上月下降0.7 个百分点，连续6 个月下降。受 全运会等因素影响，陕西同比增速下滑，山西和内蒙持续放量。

9 月份，全国快递服务企业共计完成业务量94.5 亿件，同比增长16.8%。 从业务结构看，同城、异地、国际/港澳台地区业务量同比增速分别为+9.4%、 +18.4%、+0.2%。

10 月18 日，统计局公布2021 年9 月经济数据。1-9 月，全国规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、固 定资产投资（不含农户）累计同比分别为+11.8%、+16.4%、+7.3%；9 月当月，全国规模以上工业增加值、社 会消费品零售总额当月同比分别为+3.1%、+4.4%。

近期部分国家已经宣布放开国门，陆续恢复国际旅行，提振我国国门开放预期，航空机场板块显著上涨。我们认为生活 回归有序，出行限制逐步开放是大趋势，疫情或早或晚会消退，但具体时间上，我们无法主观预测国门开放的具体时间 点。假如现在便放开国门，在当前国内的防疫政策下需求亦很难恢复，与其关注国门放开，不如观察国内疫情防控政策 是否松动。秋冬季已经到来，我们或许会陆续面对数次零散发生的疫情，鉴于目前疫苗接种率已经不低，因此在此期间 内，如国内不再运动式防疫，不再以大面积限制国民出行为代价清零疫情，方可言“共存”。

截至10 月19 日，建筑板块23 家公司披露业绩预报/快报，11 家预增，12 家预减；4 家超预期，5 家不及预期。个股业绩分化明显，土建施工业绩表 现出色，装配式板块业绩相对稳定。