2021 年8 月我国社会消费品零售总额同比+2.5%，较2019 年同期+3.01%，两年平均+1.5%。扣除价格因素，较2020 年同期+0.9%，较2019 年同期-0.21%，为2021 年来实际零售额首次低于2019 年水平。8 月社零增速较7月回落6 个百分点，主要是受8 月南京疫情爆发导致国内疫情管控趋严、去年疫情后国内经济逐月恢复带来的8 月相对较高基数，以及疫情反复下居民收入增速下降影响所致。

9 月15 日，国家统计局公布2021 年8 月社会零售数据。8 月，我国社会消费品零售总额为3.43 万亿元，同比增长2.5%；推算近两年（指2019-2021 年，下同）CAGR 为0.7%。8 月，以上两个口径的社零增速较7 月均有所放缓。优质的品牌商具备持续增长的潜力，体现为品牌集中度/市占率提升和产品价格提升等方面。我们认为国牌崛起是未来我国消费行业发展的大趋势，是国力强盛之后文化自信的体现。

三乙胺是一种有机化合物，分子式为 C6H15N，为无色油状液体，有强烈氨臭、易燃。稍溶于水，溶于乙醇、乙醚等有机溶剂。三乙胺下游应用范围广泛，可作为原料、溶剂、催化剂等使用，是最常用的有机碱之一。在医药、农药等领域也有非常广泛的应用。此外，从高增长下游需求来看，在电解液添加剂碳酸亚乙烯（VC）生产过程中，三乙胺可作为脱氯试剂使用，同时三乙胺也用作新型锂盐LiFSi 的添加剂。

总体而言，8 月制造业投资的大幅反弹可能与2019 年同期基数较低有关，剔除基数和工业品价格影响后，实际的制造业投资增速仍在低位波动，这与中长期贷款增速的下滑形成印证。今年以来制造业投资持续表现低迷，这主要与企业投资意愿偏弱有关，疫情降低了企业的风险偏好以及投资意愿，这一影响在今年或将持续，这意味着制造业投资的低增长可能在年内维持。

油价震荡走高改善石油石化业绩，供需错配支撑商品价格高位运行，上游资源业绩高增，往后看，煤炭库存低位补库支撑需求，紧供给难以缓解；电解铝供需矛盾或将催化社会库存进一步下行；以锂为代表的稀有金属需求持续增长与中短期供给无新增放量之间矛盾难以缓和。

贯穿四大发展阶段的是两大主线——制造业技术进步的迸发能够带来发达经济体普遍的高增长；而技术进步陷入停滞或外部冲击极为明显的时期，龙头发达国家即与其主要赶超对手展开激烈的存量竞争，以维持自身的全球生产技术前沿领先地位，孕育或期待下一次技术进步的到来。

2021 下半年地产竣工有望迎来小高峰，重点关注“金九银十”置业装修传统旺季，建材家居市场活力有望进一步提升。基于装修房屋套数测算模型，我们估算2021 全年住宅装修套数同比增长5.87%，净增加57.10 万套，下半年潜在订单充足。建议关注欧派家居、索菲亚、我乐家居、志邦家居、喜临门、海鸥住工、顾家家居。文娱用品板块，上半年文化办公用品零售额持续高增长，大幅超越疫情前表现，9 月开学季迎来新一轮学汛期，看好下半年文具零售。此外叠加三孩政策的放开，长期看文具类上市公司业绩有望实现较快增长，建议关注齐心集团、晨光文具。

成本压力有望缓和，继续看好板块性投资机会。展望下半年，芯片供给紧缺的情况有望于 Q3 缓解，原材料和运费价格开始企稳，各板块盈利弹性有望开始显现。乘用车板块 Q3 业绩受成本传导影响仍然承压，但行业需求复苏开启，叠加各车企新车型密集推出，Q4 即有望迎来销量和盈利的全面提升，继续看好板块性投资机会，重点推荐长城汽车（A+H）、广汽集团（A+H）、比亚迪、吉利汽车等。零部件板块成本压力 Q3 开始向下游传导，盈利弹性开始体现，下半年表现可期，重点推荐华域汽车、拓普集团和保隆科技等。经销商板块，重点推荐中升控股、美东汽车、永达汽车。两轮车板块，重点推荐产品结构改善迅速的龙头雅迪控股、受益消费升级的八方股份、小牛电动。

1)我们认为随着跨境相关标准持续完善、外贸数据延续高增长，为跨境电商发展提供天时地利；履约服务将是核心竞争优势；2)小商品城契合共同富裕政策要求，chinagoods 平台定位国际贸易综合服务商将打造第二增长曲线，通过增强履约端/金融服务端可增强买家卖家粘性并真正解决贸易痛点；按照股权激励要求，2021-23 年GMV 分别130/240/500 亿元；3)受益SEA 等；4)SHEIN 独立站模式，中国敦煌网已向港交所递交招股书。

根据申万农业重点跟踪的36 家农林牧渔上市公司统计，2021H1 累计实现归母净利润116.94 亿元，同比下滑65.4%。各子行业净利润增速排序为种业（+329.2%）、宠物（+40.5%）、动物保健（+24.2%）、种植业（+7.2%）、海洋养殖业（+3.0%）、农产品加工（+3.0%）、禽养殖（-61.7%）、生猪养殖（-73.8%）、饲料业（-113.3%）。（注：该统计样本为进行优化，饲料板块内公司业绩主要受生猪养殖业务拖累，并且饲料企业大力扩张生猪养殖业务，多缺乏产业基础的积累，大量依靠外购仔猪、种猪在2019-2020 年扩张产能，养殖成本较高，故业绩下滑最明显）。（注：后文各子行业分述中，均对样本选择进行了一定优化，故业绩增速与本段有差异）。