根据中机中心，22 年5 月乘用车终端销量128.3 万辆，同比-21.3%， 环比+31.8%。从累计销量来看，22 年1-5 月乘用车终端销量701.6 万 辆，同比-16.8%。5 月乘用车终端销量同比降幅收窄，主要是由于多地 疫情控制后消费场景和使用场景受限的情况逐步得到缓解。

2022年1-6月农林牧渔行业市场走势与估值：2022年1-6月份（截至 2022年6月17日），SW农林牧渔行业整体下跌5.31%，涨幅在所有申万 一级行业指数中居第八，跑赢同期沪深300指数约7.47个百分点。细 分板块中，仅养殖业录得正收益，上涨0.7%；其他细分板块均录得 负收益，其中种业跌幅相对较少，下跌3.1%；动物保健走势最弱， 下跌24.6%，跌幅最大。截至2022年6月17日，SW农林牧渔行业整体 PB约3.3倍，略低于行业2014年以来的均值；相对沪深300PB溢价率 约为139.5%，低于2014年以来的溢价率均值。

原油方面。截至6 月21 日，IPE 布油收盘价为114.9 美元/桶，环比上涨1.8%， 年初至今上涨45.6%；WTI 原油收盘价为110.6 美元/桶，环比下跌1.9%， 年初至今上涨45.5%。地缘冲突持续，支撑国际油价维持历史高位。

通胀带来的政治压力是当前联储最关注的问题，经济数据转弱可能让 货币当局承受舆论压力，但货币决策仍由通胀压力和NBER 衰退时间 所决定。在通胀出现可信且明显的回落趋势之后，加息会缓和（预计 Q3 末）。在NBER 衰退开始之前，加息会停止（预计今年年底）。

22Q2 各煤种价格表现强劲。环比角度来看，2022Q2 除个别煤种价格环比 微幅下滑以外，大部分煤种价格延续了上一季度的高景气。动力煤方面，产地表 现整体好于港口，且中高发热量煤种价格表现好于低热值煤种。二季度焦煤价格 相对强势，2022Q2 京唐港1/3 焦煤环比上涨14.7%，产地方面除长治喷吹煤均 价微幅下降以外，河北、山西、安徽焦煤价格均上涨，环比涨幅不低于8%。无 烟煤方面，2022Q2 无烟煤均价环比消费下滑，环比降幅4%左右。同比角度来 看， 2022Q2 港口动力煤同比涨幅40%以上，产地煤价涨幅20%以上，其中陕 西省涨幅居前。炼焦煤方面，2022Q2 涨幅均在60%以上，其中河北地区炼焦煤 均价涨幅居前，同比涨幅达到90%以上。无烟煤2022Q2 同比涨幅在70%左右。

全球煤炭供给缺乏弹性，供需格局偏紧。当前国内煤炭产能进入收缩期，“碳中和”下煤炭产能加速退 出，同时新刑法修正案压制煤矿超产，即便部分核增产能释放仍难改中期3-5年供给紧张状态；而进口 端，与中国相关国际主要煤炭生产主体产量整体大幅下滑，进口无法弥补该缺口，且我们面临全球煤炭 供给紧缺局面。预计22-25年国内供给缺口逐年扩大。

1）一条主线：具备全球竞争力的核心标的：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、蔚蓝锂芯、容百科技、当升科技、恩捷股份、 中伟股份、格林美、星源材质、天赐材料、新宙邦、宏发股份、卧龙电驱等。2） 两条支线：供给紧张的负极龙头： 璞泰 来、杉杉股份、贝特瑞、中科电气、福鞍股份等。受益储能爆发的： 德方纳米、永福股份、星云股份等。

电池上半场：模组标准化推动产业快速发展。一般电动汽车上搭载的电池包，由电芯（Cell） 组装成为模组（Module），再把模组安装到电池包（Pack）里，形成了“电芯—模组— 电池包”的三级装配模式。过去几年电池系统集成化的重点就是不断提升标准化电池模组 的尺寸，从最初355 模组到390 模组，再到目前使用最多的590 模组，模组的标准化推 动了产业链规模化降本。但由于模组的存在，结构件和线缆较多，增加了电池包重量，成 组效率不高，组装工序也较为复杂。

2022 年京东618 累计下单金额达3793 亿元，同比增长10.3%。2022 年5 月31 日晚8 点至6 月18 日23 点59 分，据京东官方公众号，京东累计下 单达3793 亿元，同比增长10.3%。本轮京东618，我们认为有三个趋势值 得关注：1）与2020 年、2021 年不同，4、5 月疫情后消费者增加了居家消 费、减少了与外出相关的消费，22 年618 期间家电、日用、药品成为热销 品类；2）供应链重要性进一步凸显，后端通过完善物流基建、前端通过打 通线下与线上；3）消费券有效撬动了居民消费，据京东官方公众号，京东 618 期间联合地方政府发放了7 亿元消费券，共撬动了平均10 倍消费。

投资建议：内资寿险标的负债端短期仍有压力；新能源车险新规之下，龙头财险公 司强者恒强；偿二代二期工程鼓励发展农险、长期寿险。建议投资者关注具备相对 优势的中国财险和友邦保险。中国财险稳居财险龙头，强者恒强，保费增速回升， 2022 年赔付情况有望改善；友邦保险渠道优势显著，受益于中高端寿险赛道优势， 2022 年全年NBV 增速有望高于同业。