本篇从纵向机构筹码及横向国际比较视角定量刻画当前中国消费板块的性 价比水平。1）纵向机构筹码：公募对中国消费板块的配置力度已回落至2016 年水平，其中对 ADR 消费股配置力度＜港股＜A 股；外资在中国资产中历来偏好消费，但对中国权益资产的整体配置力度也已回落至 2016年水平；2）横向国际比较：①分国别，PB-ROE 及 PE-G 双视角下，中国消费龙头较美国/印度可比公司具备明显的性价比优势，较日本/西欧也具有一定优势；②分行业，必选中的白酒、医疗器械，可选商品中的电商、商超、个护、家居，服务业中的旅游休闲、教培等赛道性价比优势更突出。  

债市走牛的逻辑比较清晰，增长动能偏弱叠加货币宽松。2013 年极紧货币之后，债市总体经历利率中枢下移。除了 2013 年、 2016-2017 年，债市走出典型熊市，其余时间债市或经历典型牛市（例如 2014-2015 年），或震荡中走牛（例如 2019 年）。回顾过往十年，上证和创业板两大指数全面走牛的时段包括 2014- 2015 年、2019 年、2020 年、2021 年。两大指数全面走熊的时段包括 2018 年、2022 年、2023 年；2013、2016-2017 年两者分化。

女性为悦己而乐，为家庭而悦，女性在社会生活中往往扮演着至关重要的角色，并因其自身行为特点和消费偏好等，成为拉动我国消费增长以及引领消费趋势的主力军。无论是“悦己”还是“家庭”，作为一个涉及 4.68 亿（15-65岁女性，2022 年）消费群体，同时市场规模超 10 万亿的庞大市场，围绕女性日常消费、工作生活及自我提升等所形成的“她经济”，正在我国蓬勃发展。因此研究女性消费者的消费特点和发展趋势，对于我们分析我国消费市场的未来变化，以及寻找大消费领域的结构性投资机会，具有重要指导意义。

截至5月上旬，上游资源品行业景气分化和中下游制造业景气上行:上游资源品方面，石油石化、有色金属和基础化工行业景气持续改善，钢铁行业景气转为下行。中下游制造业方面，主要价格指标指示机械设备、建筑装饰行业景气提振。

实际上是美国贸易代表办公室（USTR）在完成对 301 关税的法定审查后，提出的修改建议：在保留原有 301 关税基础上，再对 180 亿商品加征关税。除此 之外，USTR 还建议，建立针对国内制造中使用机械的排除程序（允许利害相关方通过该程序申请豁免，或者对申请豁免提出反驳意见），包括对某些太阳能制造设备的 19 项临时豁免建议等。

本篇报告主要介绍了最新的循环伸进网络研究进展——扩展长短期记忆网络（Extended Long Short-Term Memory，xLSTM）。在多年以来的深度学习研究中，长短期记忆网络（LSTM）因其在处理序列数据中显示出的 卓越性能而受到广泛关注和应用。然而，随着数据量的增加和任务复杂性的提高，传统的 LSTM 模型在处理能力和效率上显示出了局限性。xLSTM 模型通过引入指数门控和改进的记忆结构，解决了传统 LSTM的一些核心局限性。

2024年1月《梳理市场“跌不动”的方向》和《上证50回来的三条线索》再度提示大盘布局机会；《2015年“救市”的回顾与推演》和《市场底部五维跟踪体系与 组合对策》指引如何把握股市流动性冲击下的行情节奏。主要风向标城市全面或局部解除限购引发本轮地产上涨约8%。北京、深圳、杭州、成都、西安等地纷纷优化调整房地产政策，取消住房限购、缩短购房个税和社保缴纳年限等。

中央金融工作会议提出，“要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”。这意味着央行投放资金的方式发生重大转变，引发广泛关注与联想。那么，应该如何理解这一变化？

过去十多年，中国“她经济”相关领域消费经历了比其他品类更高趋势增长。今年一季度，我们在疫情后首次观察到，（去除基数影响后）的名义零售额的增长重新回到高于名义 GDP 的水平上，其中，女性更为青睐的消费品类 明显增长更快。清明和五一的消费数据也显示，体验式消费的趋势增长更高，而其中有更强女性主导痕迹的新消费名词——如“新中式”、“摘花”、“悦己” 消费等等。我们的分析表明，女性消费者更为活跃的现象是由过去 20 年女性消费能力和消费倾向相对提升作为支撑的。而且，目前女性收入和消费倾 向的变化趋势显示，“她经济”相关板块可能仍将在中长期享受较高的趋势增长。随着中国女性消费群体日趋壮大、成熟，更多消费品类有望受益。

2023 年 GDP 规模在千亿元以上的发债区县数量达 199 个，主要分布在江浙粤鲁这种经济大省，数量合计 111 个。从 GDP 同比增速来看，经济大省的发债区县增速中位数为 6.2%，而重点化债省份的区县增速中位数为 5.1%。