上周大盘高位震荡，全周小幅收跌 0.55%，轻工制造板块表现逊于大盘（造纸>家用轻工>包装印刷）。我们的推荐组合中，邦宝益智表现抢眼，以 7.40%的涨幅位列家用轻工子行业周涨幅第一。根据前瞻产业研究院最新数据，2016 年 1- 10 月，我国家具类商品零售额 2,213 亿元，同比增长 13.5%，10 月零售额为262.5 亿元，同比增长 11%。前 10 月，家具累计零售额均保持了两位数的增长速度。鉴于家具销售大致滞后于地产销售 8-12 个月，2015 年 2 月持续至 2016年 4 月以来的房地产升温效果应于 2016 年 2 月起至少持续至 2017 年 4 月，预计家具行业受益地产后周期效应仍将持续显现。而中长期来看，受益消费升级驱动、庞大存量房翻新及结婚生育潮带动行业消费等利好因素，行业中长期需求仍有充分保障。本周我们继续推荐客单价和客户数齐增，业绩增长明确的定制家具龙头索菲亚，以及具有充沛优质林木资源，已完成华达利收购，完善 Y+ 产业生态圈，业绩逐季改善的宜华生活。同时建议继续关注推进 OAO 模式及全品类定制，IPO 项目产能即将陆续释放，定制类业务有望快速发展的曲美家居。

中央经济工作会议即将召开，我们估计“稳中求进”可能仍是2017年的政策总基调，政策以稳增长为主旋律，同时，在保证经济相对稳定的基础上推进改革和结构调整。

二月份汽车库存压力猛增，之后库存系数一路走低，9月份汽车库存系数达到2月以来最低值1.13，已处在良好区间0.8-1.2内。10月份库存系数为1.32，环比上升17%，同比上升2%，经销商库存水平仍位于警戒线1.5以下，谨慎预期未来汽车市场需求。

明确表达了对举牉和杠杆收购皀资金和意图皀质疑，暗示监管不会对于此类炒作坐视不理；第事，联储加息箭在弦上；第三，近期债券市场波动带杢了资金面皀紧张厈力。市场当前处于估值修复皀阶段，整体维持震荡上行皀栺局，但短期有所调整实属正常，技术上和监管突如其杢皀表态是市场调整皀主要原因。

回到国内，在经济回暖和通胀背景下，央行货币政策的重心是去杠杆、抑制资产泡沫，结合人民币贬值压力下缓解资金外流需要，央行货币政策大概率维持稳中偏紧，需要重点关注后续央行的公开市场操作和 MLF 投放情况。在此情况下，资金面预计继续紧平衡，建议控制仓位、谨慎操作。 

上周，美国多项报告及主要经济数据均进一步支撑 12 月加息，11月非农就业报告的发布更是扫清了加息的最后一道障碍。通胀方面，各主要国家通胀向好，全球通胀逐步回归。 

因另有任用，王平不再担任招商中证大宗商品股票指数分级证券投资基金、招商深证100指数证券投资基金、招商中证大宗商品股票指数分级证券投资基金、招商中证煤炭等权指数分级证券投资基金、招商中证银行指数分级证券投资基金、招商中证白酒指数分级证券投资基金、招商国证生物医药指数分级证券投资基金的基金经理。陈剑波继续管理这些基金。 

煤炭行业投资观点：11 月，煤炭板块在炼焦煤股票的带动下大幅上攻，月中最高涨幅达 9.7%，之后房地产调控不断加码导致市场对中长期宏观预期产生担忧、以及近期央行收紧流动性等因素，从而导致板块大幅回调。

旅游市场今年总体表现平淡，一方面是由于经历了 2014 年和 2015 年的牛市，板块各公司估值高企（特别是出境游板块）有待消化；另一方面则源自于恐怖袭击接连爆发欧洲出境游受到影响、极端天气带来景区客流下滑引致业绩增速放缓。展望明年我们认为主要有两大看点：1.景区个股有望在低基数上享受客流反弹效应，同时交通改善、外延扩张及转型休闲景区延长产业链均可有效支撑业绩增长；建议持续关注。2.中端酒店趋势向好，上市公司有望通过存量提质改造及新增中端酒店提升其占比改善盈利能力，建议关注首旅酒店。

回首 2016，行业需求复苏、企业盈利改善已悄然临近。展望 2017，运价改革、运量恢复、资产证券化、国企混合所有制改革的蓝图有望精彩上演。我们预计 2017 年交运行业基本面呈现边际改善：客货运量复苏, 运价票价提价，产能利用率爬升，周转效率加速。