白酒，17年温和通胀，市场风险偏好下降，白酒业绩确定性强，继续推荐。需求持续复苏，渠道补库存，集中度提升竞争趋缓，上市公司17年收入可保持10%的稳健增长。上市公司代表了中国品牌最好、营销最强的白酒企业，预计集中度持续上升。优质白酒仍有向上空间，重点推荐五粮液、山西汾酒、泸州老窖、水井坊、贵州茅台、关注古井贡酒、沱牌舍得。

互联网时代赋予消费者更强的信息敏感度，消费者对消费品信息由过去的被动接受，开始变为主动搜索，并愿意给予高品质产品更高的溢价；同时，随着个人财富累积速度放缓，消费者变得更“聪明”——他们不是盲目相信“高价”，而仅愿意为好的产品支付溢价，最终结果是更有效率的提升生活质量。互联网端提供的手机比价、折扣券和促销信息等便利亦将加强这一趋势。

预计17 年由于宏观环境变动，行业景气周期变化，消费者消费升级，大宗原材料价格变动等原因，将引起白酒等子行业整体性业绩变化趋势。与此同时，部分个股由于产品创新、渠道调整、管理改善等原因引起的自身业绩提升，由此产生的机会也值得关注。另外，国企改革、资产重组等事件性机会值得注意。

宏观不确定性及通胀背景下，食品饮料避险和抗通胀属性继续凸显：年初至今食品饮料（申万）绝对收益率7.9%，超额收益率17.9%（沪深300）。食品饮料超额收益率突出，核心原因在于市场风险偏好下行背景下资金从成长板块挤出至稳健板块带动食品饮料、家电等板块配置提升估值修复。

在沙特牵头的OPEC 减产细则出台后沙特自己都还没有捞到什么油水，美国页岩油商却在油价上涨的第一时间大举进行套期保值交易锁定未来的现金流。这个过程将原油从升水打压到了从2017 年底开始出现贴水的情形，可见美国油气产商的套期保值交易的凶悍程度。

集团架构和人事调整完成，事业部权责进一步明晰，改革转型纵向深入中化集团12 月2 日宣布新的组织架构，集团总部职能部门由二十个优化调整为九个，组建能源、化工、农业、地产、金融五大事业部，本着“小总部、大业务”的原则，按照战略管控型总部定位，调整集团总部与事业部（经营单元）的权责关系，对集团总部职能进行重塑优化。本次调整后，新架构下各事业部的权责进一步明晰，各事业部改革转型纵向深入。

研収之路坎坷，CRO 举足轻重。随着医药市场竞争加剧，新药研収成本高、周期长、风险大的特点愈収明显。新药研収成本由1970 年代的不到2 亿美元增长到目前的超迆25 亿美元，研収周期长达10-15 年，且研収的成功率低，平均每5000-10000 个先导化合物只有一个能最终获批。由于CRO 企业的专业性和特有的资源优势，研収外包成为一种重要的研収模式。预计2017 年全球CRO 市场觃模达到430.9 亿美元，我国CRO 市场正以28.8%的CAGR 快速增长。

这是最好的时代，也是最坏的时代。消费升级加速催生行业变局。民企也好，国企也罢，均不可避免的主动或被动应对这种变化，驱动自身业务布局改善和向外发展扩张。资本投资繁荣继续，但投资更趋于理性，关注盈利模式，而资本的支持也在改变行业竞争格局，整合洗牌中加速行业龙头集中度提升。一二级市场资本的进入改变了龙头的竞争生态，资本支持的龙头行业集中度不断提升，享受细分行业成长&市场份额成长带来的双重优势，并不断摸索拓展创新模式。政府、国企在行业模式演绎和资本驱动下也开始变得积极主动。

三花智控内外兼并，产业多元化发展。公司上市后，在发展路上横纵联合，内外兼并。外部通过并购扩大业务，2007 年集团收购英国兰柯四通阀全球业务，2012 年收购德国亚威科全部资产。内部通过增发聚拢控股集团内优质资源，08 年向控股集团增发股票，购买包括三花制冷集团74%股权以及其他集团内部公司等100%股权，实现集团制冷业务的整体上市。15 年向控股集团下子公司三花绿能实业增发收购三花微通道100%股权，为上市公司注入微通道换热器等新业务。公司于2016 年11 月从三花股份更名为三花智控，配合主业确定未来发展方向。

相对于发达国家，我国装配式住宅比例非常低，装配式建筑由于更加绿色环保，符合国家可持续化产业发展政策，未来市场空间巨大。参考日本上世纪六十年代后住宅产业化在政府政策推动下迅猛发展的经验，我们看好装配式建筑相关产业的后续发展。工业化建筑包括住宅主体工业化及内装工业化，其中整装卫浴作为内装工业化核心部件，预计行业整体规模将迎来高速增长期。本周我们继续重点推荐拥有SMC 表面装贴技术和柔性模具技术两大独门利器，高起点切入整装定制卫浴行业的海鸥卫浴。