这是最好的时代，也是最坏的时代。消费升级加速催生行业变局。民企也好，国企也罢，均不可避免的主动或被动应对这种变化，驱动自身业务布局改善和向外发展扩张。资本投资繁荣继续，但投资更趋于理性，关注盈利模式，而资本的支持也在改变行业竞争格局，整合洗牌中加速行业龙头集中度提升。一二级市场资本的进入改变了龙头的竞争生态，资本支持的龙头行业集中度不断提升，享受细分行业成长&市场份额成长带来的双重优势，并不断摸索拓展创新模式。政府、国企在行业模式演绎和资本驱动下也开始变得积极主动。

投资摘要............. 2

关键结论与投资建议............. 2

核心假设或逻辑. 2

股价变化的催化因素............. 2

核心假设或逻辑的主要风险  2

旅游：迎接2017 年相对大年，消费升级+资本共荣 ................... 7

16 年旅游业回顾：国内游稳健，休闲游领先，出境游分化 .................. 7

2017 年旅游展望：产业+金融资本共振，迎接休闲旅游时代 ............. 15

旅游投资策略：迎接2017 年旅游相对大年，消费升级+资本共荣 .... 25

教育：布局资本大年，抢筹好资源/好赛道/强龙头  28

教育产业：万亿规模，刚需属性，持续增长，盈利模式清晰 ............. 28

民促法修订案落定加速资本化爆发，2017 年迎来教育A 股资本化大年............... 29

资本化潜力PK，重点关注K12 培训/幼教/国际学校等板块................ 31

成长潜力分析，重点关注K12 培训/幼教/国际学校/留学职业培训等赛道............. 32

教育板块投资策略：资本运作风起，布局好资源/好赛道/强龙头 ....... 43

体育：回归理性，价值为王 .................. 45

行业16 年表现：体育大年下的相对小年行情 ................... 45

17 年展望：“买买买”之后的价值开发，关注具备优质盈利模式企业 . 48

体育板块：回归理性，价值为王 . 55

社会服务投资策略：消费升级加速，迎接资本共荣 .................. 56

国信证券投资评级............... 58

分析师承诺....... 58

风险提示........... 58

证券投资咨询业务的说明 .. 58