研収之路坎坷，CRO 举足轻重。随着医药市场竞争加剧，新药研収成本高、周期长、风险大的特点愈収明显。新药研収成本由1970 年代的不到2 亿美元增长到目前的超迆25 亿美元，研収周期长达10-15 年，且研収的成功率低，平均每5000-10000 个先导化合物只有一个能最终获批。由于CRO 企业的专业性和特有的资源优势，研収外包成为一种重要的研収模式。预计2017 年全球CRO 市场觃模达到430.9 亿美元，我国CRO 市场正以28.8%的CAGR 快速增长。

一、 研发之路坎坷，CRO 举足轻重 ... 5

1.1 CRO 行业顺势而生 ... 5

1.2 CRO 重要性与日俱增 ................... 5

1.3 国外市场趋于成熟，国内市场蓄势待发 ........... 8

二、 市场政策双驱动，国内CRO 迎来机遇 ......... 12

2.1 研发投入持续增长，渗透率稳步提升 ............. 12

2.2 业务水平提升，国际化程度加大 . 14

2.3 政策东风频吹，CRO 沙海淘金 ... 15

三、 并购整合和业务创新是大势所趋 ................... 19

3.1 幵购整合确立优势地位 .............. 19

3.2 业务创新带来发展动力 .............. 22

四、 投资建议与标的 .... 23

4.1 泰格医药 ................ 24

4.2 *ST 百花（华威医药） ............... 25

4.3 博济医药 ................ 26

4.4 亚太药业（新生源） .................. 27

五、 风险提示 ............... 28