三花智控内外兼并，产业多元化发展。公司上市后，在发展路上横纵联合，内外兼并。外部通过并购扩大业务，2007 年集团收购英国兰柯四通阀全球业务，2012 年收购德国亚威科全部资产。内部通过增发聚拢控股集团内优质资源，08 年向控股集团增发股票，购买包括三花制冷集团74%股权以及其他集团内部公司等100%股权，实现集团制冷业务的整体上市。15 年向控股集团下子公司三花绿能实业增发收购三花微通道100%股权，为上市公司注入微通道换热器等新业务。公司于2016 年11 月从三花股份更名为三花智控，配合主业确定未来发展方向。

投资要点 ... 6

1. 集团支撑助力业务拓展，业绩十年成倍增长 .. 7

1.1 内外兼并，产业多元化发展 ................ 7

1.2 制冷业务占比七成，业绩增长趋势良好 .................. 7

2. 制冷元器件龙头地位难撼，目标布局商用领域 .................. 8

2.1 主导元器件制冷地位关键，市场份额世界领先 ....... 8

2.1.1 公司主导热泵型空调关键部件. 8

2.1.2 制冷元器件龙头地位稳固，各项份额排名第一 ............... 9

2.2 变频空调市场发力，带动电子膨胀阀增长 ............. 10

2.3 规模与技术具备，目标商用领域 ....... 11

2.4 配合智能环保趋势，开发变频控制器  12

3. 换热器技术革新，微通道领新趋势 ............... 13

3.1 多方助力，微通道引领换热技术革新  13

3.2 三花臵入微通道业务，看好前景，承诺业绩 ......... 14

3.2.1 增发并购微通道业务，募集资金加大产能  14

3.2.2 看好市场前景，公司承诺三年业绩 ........... 15

4. 子公司亚威科扭亏，国内洗碗机市场待开辟  16

4.1 三年磨合，亚威科扭亏收支达平衡 .... 16

4.2 观念与客观条件逐步改善，国内洗碗机市场启动 .. 17

4.2.1 特殊环境导致洗碗机水土不服，不温不火  17

4.2.2 桎梏打破，国内洗碗机市场进入增长阶段  18

5. 关注新能源汽车空调业务，优质资产引人遐想 ................ 19

5.1 传统汽零膨胀阀贮液器，齐占国内龙头地位 ......... 20

5.2 研究内功深厚，重点孵化新能源汽车空调与热管理 .................. 21

5.3 新能源汽车行业快速发展，期待优质资产未来注入 .................. 22

5.3.1 新能源汽车发展迅速，积极带动相关业务  22

5.3.2 成立并购基金加速布局，新能源汽车业务存在注入预期 .................. 23

6. 估值与投资建议 .... 23

6.1 业绩预测 ... 24

6.2 推荐“买入”评级 .............. 25

7. 风险提示 .............. 26

7.1 商用领域拓展受阻，传统制冷业务营收持续下降 .. 26

7.2 新业务受挫，增速低于预期 .............. 26

财务报表分析和预测 ... 27