医药行业探底回升，未来有望迎来长牛周期。回顾 2016 年整个医药行业的业绩表现，发现行业在经历连续几年增速下滑后，已慢慢出现探底回升的态势，各子行业分化比较明显，总体来说非药领域继续维持较高景气度，而药品领域受医药供给侧改革影响继续承压。近两年医药领域迎来了一系列重磅政策，国内医药行业将得到彻底的整顿规范，在“健康中国”战略的大背景下，医药行业未来有望迎来长牛周期。

中药材、中药饮片并没有绝对的界限，中药饮片包括了部分经产地加工的中药切片（包括切段、块、瓣），原形药材饮片以及经过切制（在产地加工的基础上)、炮炙的饮片。前两类管理上应视为中药材，只是根据中医药理论在配方、制剂时作饮片理解。而管理意义上的饮片概念应理解为：“根据调配或制剂的需要，对经产地加工的净药材进一步切制、炮炙而成的成品称为中药饮片”。

本篇报告旨在弥补信托公司估值上的不足。我们通过起底信托公司商业模式，构建了 PB 法与 AUM 法相结合的估值体系，令估值更贴实情。当然，估值是科学，也是艺术，为使估值方法简便，严谨性上存在一定瑕疵。 

估值扩张阶段结束后，盈利恢复性增长及风险事件和预期校正的交互影响将令港股呈现区间震荡走势。随着多数行业盈利恢复正增长和北水南下改善承接，港股整体将呈现底部抬升的走势。预计恒指波动区间介于20,000-25,000，国企指数介于8,500-11,500。资金回流发达市场将是未来几年主基调，但预期校正及港股基本面改善将吸引短期资金回流，北水南下也会对港股流动性形成补充。招商港股流动性指标已出现止跌迹象，预示明年2月前后阶段性资金回暖趋势。随着中港两地股市不断互联互通，走向共同市场时代，未来在投资者结构、市值和交易分布、估值体系、 投资逻辑、上市公司行为等方面，港股市场格局将发生深刻的结构性变化。

无论是地产政策大幅放宽加速了销售到投资的传导，还是汽车购置税减半旧戏重演带来了制造业景气，均是 2016 年行业需求得以回暖的客观表现，在为全年价格与盈利显著反弹奠定基石的同时，也彰显着大国经济内生强大韧性。不过仍需深思的是，超过今年 1.71%表观消费的需求改善程度在过去钢价下跌阶段经常出现；行业产能虽历经几年经营恶化持续投放减少且有望今年首次负增长，但并非始于今年且存量依然严重，开工率下滑但全年粗钢产量继续正增长；贸易库存虽自始至终处于低位但今年并无回补，无从贡献需求增量。

我国经济增速换挡的底部接近尾声，经济进入平稳发展阶段，同时市场活跃度回升。券商作为优质蓝筹股在平稳震荡市估值较低，具有较高安全边际。从券商的收入结构来看，经纪、自营、两融、股权质押等与二级市场活跃度直接相关的业务收入占比长期保持在60%-85%。板块由于业绩受到市场情绪的直接影响，是大盘信心的风向标，历史上历次市场大涨中普遍先由券商领涨带动。券商行情启动之前市场表现通常体现为市场平淡时期或者市场下跌时期，而在此期间券商估值见底（大券商1.3倍PB，行业平均1.8倍PB），具有极高的防御性。建议左侧布局券商，向下具有防御性，向上在市场启动时具有领涨属性和高弹性，性价比高。

国家统计局发布 16 年 11 月 70 个大中城市住宅销售价格变动情况；习近平强调规范住房租赁市场和抑制房地产泡沫；住建部去库存政策措施取得积极成效；新华社发文别再错过楼市改革的窗口期；财政部发布营改增补充通知，明确房地产开发增值税政策；佛山市进一步加强商住用地交易资金监管；深圳规出让宗地将竞成交地价和人才住房面积；长沙多家银行房贷政策悄悄收紧；武汉进一步扩大限购区域；温州住宅用地到期可自动续期，不需缴费；郑州开始认房认贷，二套房首付比例调至 60%；广州网签合同后离婚买房仍算一家人。

2016年的两大主题：1、海外负利率。资产表现的排序与供给约束、流动性、久期和收益率相关；2、国内供给侧改革。去产量过程中对经济是收缩性力量，但有助于价格恢复，导致GDP名义增速好于实际，呈现类滞涨特征。2017年最大主题或许源自于全球各国出现的新政治周期，关注再通胀、金融防风险、居民加杠杆逆转等趋势。

近期市场行情走弱，同时新股发行节奏加快，多因素共振带来次新开板时间较早，平均涨幅从原先的 400%下滑到 250%附近，最低开板市值也从 60 亿市值降到了 40 亿出头，考虑到历史极端情况下（2015 年7 月和 2016 年 1 月）的新股开板涨幅在 150~200%之间，我们认为目前新股涨幅空间已经慢慢趋于合理区间，如果未来新股的开板最低市值从 45 亿继续降低到 30~40 亿附近，我们认为是次新股介入相对较好的时间点。

上周大盘继续回调􀀀沪深300指数下跌0.46%􀀀新能源汽车板块普跌􀀀虽然部分龙头个股有所反弹􀀀但力度很弱􀀀整体继续维持弱势。从各子板块的表现来看􀀀上周锂资源板块继续前一周的大幅下跌态势􀀀跌幅达5.36%􀀀碳酸锂价格持平􀀀基本面没有重要变化。