在系列报告的上篇中，我们提出了三大因素，即市场因素（当前及未来长期存在）、

政策因素（当前及未来两年的重要增量）、自然规律（当前及未来5 年或将集中出现），三者在同一时空内的叠加共振，将引发医疗器械渠道的大变革。这种变革主要体现在三个方面：整合（优势器械企业持续整合价值型渠道）、转型（器械渠道环节内部业务模式发生转变）、延伸（以渠道为纽带，医疗器械产业链各环节之间相互延伸、渗透）。

医药外包组织=CRO+CMO+CSO。医药外包组织已经贯穿到药品生命周期的全流程、其中CRO、CMO、CSO 分别服务于医药行业的研发、生产、销售三大环节。由于专业化和规模经济的优势，全球范围内的医药外包仍属于朝阳产业， CRO 企业正从传统模式向风险共担模式发展，Frost&Sullivan 预计未来五年CAGR 预计达12%。

自2015 年10 月起央行公开市场操作7 天逆回购水平一直稳定在2.25%，并成为事实上利率走廊下限，结合统计来看，市场大致围绕[2.25%,2.75%]区间形成了隐性利率走廊。尽管8 月以来央行通过重启14D、28D 逆回购以及延长MLF 投放期限的方式抬高了资金投放利率，但市场在利率走廊预期下仍对未来资金面相对乐观。

中产阶级群体的快速扩大，中产阶级焦虑随之产生，中产阶级消费能力的提升与焦虑程度的加深映射在其子女身上，成为可预见的未来幼教和K12 教育培训行业的最主要推动力。从行业背景来看，新民促法对幼教领域影响最大，而高考改革的全方位推进和小升初阶段竞争压力加剧是促使K12 教育培训行业需求旺盛的最主要原因。中产阶级在教育领域的投入还将持续加大。

公司销售渠道明显优化。16 年1-6 月店铺平均销售收入较2014 年增长35.37%，公司店铺效率显著提高。公司16 年三季度业绩明显好转，主业经营趋于稳健。公司三季度实现营收1.69 亿元，同比增长0.31%，实现归母净利润3856 万元，同比增长1061.45%，单季度经营业绩明显好转。预计随着店铺调整到位，产品结构升级以及成本管控得当，公司主业将稳健发展。

2016 年，通信基础设施加快建设，行业总体业绩持续增长，指数震荡回暖。截至9 月，我国有线宽带端口净增1.08 亿个，宽带用户破3 亿。4G 基站净增90 多万，4G 用户近7 亿。所跟踪公司整体净利润增速39.6%，物联网、光通信、IDC 及云服务、大数据业绩表现亮眼，通信指数下半年走势回暖。

GDP环比增速显示美国经济回升势头良好。第三季度录得2015年来最快增速3.2%。制造业与非制造业PMI始终保持荣枯线以上，并且整体呈上升趋势，显示经济动能依然良好。作为美国经济的最主要的增长引擎，消费信心指数也呈现回暖趋势。

看好水井坊从小酒成长为大酒的潜力，未来三年收入复合增长超过30%，归母净利润复合增速超70%：1、产品位于最具爆发力价格带，未来三年300-500 元价格带空间有望翻番；2、品牌定位高端，产品性价比高，新总代模式带动销量高速增长；3、管理层更新，净利率有望大幅提升。

2017 年，白酒在消费升级和集中度提升两大坚实中期逻辑支持下，将延续2016 年恢复性增长的态势。

生活美容市场空间广阔，目前营收规模已达3000 亿元，其中专业美容（含美甲、美体）营业额1687 亿元，占比57%；专业美发营业额1288 亿元，占比43%。从客户数、消费频率、客单价三个维度看，预计未来三年仍将维持10%以上的增速。对比海外，生活美容市场潜在空间达万亿级别。