2017 年，白酒在消费升级和集中度提升两大坚实中期逻辑支持下，将延续2016 年恢复性增长的态势。

1. 2017 食品饮料策略摘要 .. 5

1.1. 坚持主流行情，是基于行业比较、市场判断的综合结论 ..................... 5

1.2. 食品饮料的稳健溢价中期不断凸显，相对投资价值或不断强化 .......... 5

1.3. 2017 的三个方向 .... 5

1.4. 行业和个股 ............ 5

2. 2016 年行情回顾与总结 .. 6

2.1. 低估值、低持仓为起点。 ................ 6

2.2. 白酒板块驱动绝对收益相对收益双丰收 .................... 6

2.3. 大众品整体表现弱于白酒，且分化明显 .................... 7

2.3.1. 肉制品和乳制品板块表现较好，主要是估值比较的优势 ........... 7

3. 稳健溢价，全球主流 ....... 9

3.1. 全球参考：增速不高，估值不低 ..... 9

3.2. A 股国际化，深港通中期效应值得重视 ...................... 9

3.3. 食品饮料持续创造超额收益能力强  10

4. 继续看好主流板块的趋势延续投资机会 .. 11

4.1. 白酒起航新周期 ... 11

4.1.1. 子行业收入增长表现不同，白酒底部向上 ..... 11

4.1.2. 高端白酒复苏势头最好，有加速态势，符合本轮复苏内在逻辑 ......................... 12

4.1.3. 高端、次高端、中端三个核心价格带更加清晰 ........................ 13

4.1.4. 次高端时间窗口打开，又逢“最好”时光 ..... 14

4.2. 乳业从上游开始，发生转变 ........... 15

4.2.1. 原奶周期和销售费用率周期的比较 ................ 15

4.2.2. 乳业大市场，消费升级趋势仍然明显 ............. 16

5. 新趋势催生新景气细分行业 .................... 18

5.1. 高阶乳制品奶酪黄油，消费新趋势，乳业新亮点 .... 18

5.1.1. 西风东渐，西方生活方式面包、咖啡亚洲快速渗透 ................. 19

5.1.2. 奶酪是西方成熟乳制品，日韩普及已高 ......... 21

5.1.3. 再制奶酪为主，看重先发优势和价格/成本优势 ....................... 22

5.2. 看好休闲食品电商3.0 时代 ........... 23

5.3. 全民运动时代，运动营养保健 ....... 24

5.3.1. 他山之石：北美运动营养与体重管理产品规模大，仍保持稳定增长 ................. 24

5.3.2. 国内行业：运动营养与体重管理产品市场将维持快速增长 ...... 27

6. 重点方向与公司 ............ 29

6.1.1. 白酒：高端与次高端是重点 . 29