2016 年底，发改委和能源局联合发布了《煤炭工业发展“十三五”规划》，规划主要目标包括：（1）到 2020 年供需基本平衡；（2）大型煤炭基地、大型骨干企业集团、大型现代化煤矿主体地位更加突出；（3）生产效率和企业效益明显提高。相比十二五，十三五阶段淘汰产能力度加大，产量和消费量增速均有下滑，集中度进一步提升，煤层气有望加快发展。

节前供需相对均衡。1 月以来电厂耗煤表现较好，节前虽然工业活动减弱但日耗下降速率并不快，受长协签订及煤价高位影响，电厂采购意愿不强，电厂库存绝对水平及可用天数均低于往年同期。供给方面，受安全检查及春节临近影响部分产煤区出现停产现象，1 月北方四港库存快速下滑，港坑供需过剩缓解，煤价跌幅收窄，节前供需处在相对均衡的状态。 

板块走势回顾：板块下跌，跑输沪深 300 指数 0.60pct。中信煤炭一级行业指数上周下跌 1.29%，跑输沪深 300 指数 0.60pct。当周表现居前的 5只股票为平煤股份（2.25%），上海能源（0.99%），郑州煤电（0.96%），永泰能源（0.25%），平庄能源（0.18%）。

2016 年是供给侧改革元年，煤炭行业再次经历了 1999 年那样的大规模行政化去产能，预计未来几年我国原煤产能将在 39 亿吨附近波动；同时 276 政策很可能成为一种常态化的产量调节工具，短期 276 完全放开，供应出现宽松，预计 2017年动力煤供给接近 32 亿吨，需求只有 30 亿吨，煤价看调整，预计今年煤价呈现L 型走势，横在 535 左右，如果逆向调控过度，短期有可能跌破 535 的平台。

前端开采、运输污染较小，终端消费主导污染物排放。纵观煤炭产业流程，前端的开采、运输环节污染相对较小，且具备一定的可控性，而终端利用环节污染最大，消费形式以直接燃烧及焦化等为主，下游包括电力、燃煤锅炉、钢铁、建材及化工等各大领域。 

发展煤化工既是发挥我国煤炭资源优势、化解煤炭过剩产能，也是对石油化工的有益补充。和传统煤化工产品不同，现代煤化工产品的主要功能是替代石油化工产品，潜在市场容量巨大。2014、15 年受环评收紧、国际油价下跌的影响，行业遇冷；在行业政策加码下 2016 年环评又出现放开的迹象，目前审批通过项目数 6 个，在审项目数达 2 个，包括煤炭液化、煤制气、煤制烯烃、煤制油等项目，总体规划投资额超 2000 亿元，煤化工及相关设备产业迎来转机。 

上周表现：板块跑输市场。上周中信餐饮旅游行业跑赢上证指数 0.08pcts （-0.52%vs-0.60%），主要覆盖公司涨幅前三为：号百控股（+1.75%）、众信旅游（+1.08%）、宋城演艺（+0.73%）；后三为：云南旅游（-3.10%）、国旅联合（-2.51%）、首旅酒店（-2.33%）。板块整体动态 PE 41 倍（基于 2016年万得一致预期），相对大盘（全部 A 股）2.32 倍。

本周推荐关注组合：北方创业、四创电子、中船防务、中国重工、菲利华、航天电子、中航光电。本周行业观点：本周五为新春佳节之后的首个交易日，市场整体表现平稳。上证综指收盘 3,140.17 点，较上周下跌 0.60%；中证军工收盘 11,193.01 点，较上周上涨 0.29%。市场进入新的一年，军工板块亦将迎来新的行情，军民融合有望继续深化，军工国企改革带来的资产注入及并购预期将为军工行业的中长期成长带来更多的信心和支撑。

近期雾霾等环保问题频出引发政府高度重视，两次环保督察力度均超过往。我们认为，随着产业转型升级与供给侧改革深化，严控环保应是大势所趋，将对有色金属各细分行业的经营将产生较为显著的影响。部分中小矿企，冶炼厂等将面临减产，关停的压力，从而对金属价格形成有力支撑。2017 年我们相对更看好铜价表现，铅锌，氧化铝价格受到产能瓶颈影响也存在一定上涨空间。

Table投资要点：_Summary] 受益于利率上行，保险公司投资收益提升，利差预期改善；估值仍处低位，有安全边际，是配臵保险股的最佳时机。2016年券商业绩下滑 50%，预计 2017 年将增长 15%，并购重组、IPO等仍为发展重点；券商估值回到历史低位，股价向上弹性远大于向下弹性。公司推荐华泰证券、宝硕股份、新华保险、中国人寿、同花顺、晨鸣纸业。