从持仓、风格和景气度看白酒走势。经过7 月下旬以来一线酒股价恢复以及二三线酒快速上涨之后，上周白酒板块上涨动力不足，板块整体小幅下跌2.17%，不论是一线白酒还是二三线白酒均出现了滞涨。

白酒龙头冲高回调，注册制落地推进整合。本周食品饮料板块走弱，其中白酒板块下跌2.16%，跑输大盘，白酒股中

一线龙头包括五粮液、泸州老窖和贵州茅台分别下跌2.94%、3.23%和2.12%。综合白酒持仓、市场风格、估值等因素来看，调整属正常节奏。

需求持续回暖，促销或将减少，量价齐升局面或显现。1）需求持续回暖，渠道下沉带来销量提升。

上周沪深300 指数下跌0.4%，上证综指上涨0.3%。食品饮料板块部分：食品饮料（中信）指数下跌1.4%，白酒Ⅱ（中信）下跌2.2%；食品（中信）下跌0.4%。公司涨幅前三名：涪陵榨菜（5.8%）、三元股份（4.4%）、广弘控股（3.9%）。

本周（07/31-08/04）上证指数上涨0.27%，深证成指下跌0.73%，食品饮料板块下跌1.36%，在申万28 个子行业中排名第23 位。其中，白酒板块调整明显，跌幅2.17%，乳制品表现较好，涨幅0.87%，伊利股份周上涨1.07%，个股方面，次高端山西汾酒表现强势，中报超预期的涪陵榨菜涨幅高。乳品、其他酒类轻微上涨，其他子版块均不同程度下跌。

7 月份的餐饮旅游走势相对6 月份而言較弱： CS 餐饮旅游指数上涨-1.78%跑输沪深300 指数3.72pct。餐饮旅游板块涨幅排名第二十一名。7 月细分板块中酒店板块涨幅最高，主要归因于中端酒店行业复苏带来的投资机会，首旅酒店及锦江股份经营情况好转。7 月个股中涨跌幅前三名的是：腾邦国际（+17.73%）、首旅酒店（+12.37%）、锦江股份（10.33%）。2017 年至今（截止2017 年7 月31 日）旅游板块跌幅达到6.52%。个股方面，首旅酒店、中国国旅表现较为优异，涨幅分别为37.82%、35.48%，中国国旅的高收益主要归因于机场招标外延预期以及并购日上行的催化，首旅酒店因并购如家以及中高端酒店复苏实行超额收益。

生鲜为居民日常饮食必需品。根据Euromonitor 数据，2016 年我国生鲜零售总额达4.57 万亿元，按此计算生鲜零售总额在社零总额中的占比高达13.8%。由于生鲜保质期短且消费者需求刚性，生鲜具有较高的复购率，因而具备较强的引流效应，对其他品类销售增长具有明显的带动作用。因此，生鲜经营能力越来越成为线下商超乃至电商发展的关键因素。

中产阶级崛起催生食品饮料消费升级浪潮，健康消费和中高端品类将持续受益，行业龙头将有望进一步整合市场。中产阶级占比提升，人们需求端持续改善催生消费升级，乳制品持续推出各类新式中高端产品，调味品零添加理念主导市场，未来健康消费、中高端消费将持续受益。同时，消费升级下消费者对产品品牌和品质的认知更加清晰，龙头将有望进一步整合市场。

2012 年以来PTA 行业低迷了长达5 年之久，12 年至17 年中旬PTA 与其原料PX 价差中枢长期徘徊在500 元/吨，龙头公司仅能微利，全行业几乎一直微利甚至负利区间运行。然而我们认为PTA 新一轮的景气周期正在到来。

美国汽油需求创纪录，但OPEC 原油产量和出口攀升，国际油价小幅下跌。据EIA 数据，截至7 月28 日当周，美国汽油需求达到创纪录的984.2 万桶。汽油库存减少251.7 万桶，好于预期，对油价形成支撑。但6 月OPEC 原油产量被上修20

万桶/日，主要因伊拉克和沙特上修了产量；7 月OPEC 原油产量环比增加9 万桶/日达到今年以来最高，油价承压下跌。截至8 月4 日，Brent 和WTI 期货分别收于52.46 和49.52 美元/桶，周环比-0.32%和-0.54%。