2012 年以来PTA 行业低迷了长达5 年之久，12 年至17 年中旬PTA 与其原料PX 价差中枢长期徘徊在500 元/吨，龙头公司仅能微利，全行业几乎一直微利甚至负利区间运行。然而我们认为PTA 新一轮的景气周期正在到来。

1. 报告的缘起 .......................... 3

2. 短期行情：基本面助力，看好三季度PTA 行情 ..... 4

2.1 PTA 去库存趋势不改 ................................ 4

2.2 下游聚酯产能呈高增长 ............................ 5

2.3 大厂套保做空力度三季度有望减弱 .......... 6

2.4 四季度新增供给成为PTA 行情的不确定性 ................................ 7

3. 长期趋势：PTA 行业景气上行确定性高 ................. 8

3.1 PTA 行业去产能大势所趋 ......................... 8

3.2 PTA 大规模投产已经结束，新增产能有限 ................................ 10

3.3 PTA 景气度上行较为确定 ....................... 10

3.4 PTA 集中度很高，有望分享更多的产业链利润 ......................... 11

3.5 PTA-0.66PX 价差中枢有望维持800 元/吨 ................................ 12

4. 投资建议 ........................... 13

5. 风险分析 ........................... 13