中产阶级崛起催生食品饮料消费升级浪潮，健康消费和中高端品类将持续受益，行业龙头将有望进一步整合市场。中产阶级占比提升，人们需求端持续改善催生消费升级，乳制品持续推出各类新式中高端产品，调味品零添加理念主导市场，未来健康消费、中高端消费将持续受益。同时，消费升级下消费者对产品品牌和品质的认知更加清晰，龙头将有望进一步整合市场。

一、食品饮料当下发生的几个变量 ............................... 6

1.1 消费需求端的变化：消费人口结构转移、收入增长、资产增值催生财富幻觉 ............... 6

1.2 需求端的改变下，高端产品增速显著快于中低档....................... 7

1.3 健康概念的增益：做加法转向于做减法 ... 8

1.4 强者恒强演化为赢者通吃？行业集中度持续上升 ........................ 9

二、上半年板块行情回顾，业绩突出价值显 ............... 10

2.1 白酒领涨食品板，板块整体表现突出 ...... 10

2.2 鸡年过半，子行业增长出现显著分化 ..... 11

三、高端白酒延续高景气，大众品表现可圈可点 ........ 13

3.1 淡季不淡龙头再登高，次高端性价比凸显接力增长 .................. 13

3.2 调味品销售复苏，提价顺畅有望推动盈利能力上升 .................. 23

3.3 乳制品：行业逐步复苏，消费升级成为主要看点 ...................... 29

3.4 啤酒产量弱复苏，产品结构升级及行业格局改变有望走出泥潭  36

3.5 休闲食品是行业发展趋势，休闲卤味发展空间大 ...................... 44

四、风险提示 ........................... 46